三特索道:枫彩观光园全面推进,“苗木种植+休闲旅游”协同可期

1、枫彩主营业务是投资建设四季彩色观光园,通过出售彩色苗木和旅游观光实现盈利。公司既发展种植又发展旅游,同时也能获得政府在土地、基础设施、水利方面的支持,有效地降低了枫彩的成本,目前签的新项目都要求政府采购枫彩1-2亿的彩色苗木。

2、枫彩拥有种源的技术优势和十二年的苗木储备,在行业内竞争对手较少。

枫彩是全国唯一拥有优质观赏彩色种源的公司,储备超过十二年,具有规模优势,同时与国外一直保持技术上的交流,使得在国内和国际都做到了领先。

3、政府支持力度大,公司项目储备充足。目前各地政府都在寻求与公司的合作,模式是政府采购1-2亿的苗木,带动公司进行10亿的投资,公司只在大型城市周边设立观光园,主要是为了发展旅游,目前有10个项目已经签了协议,公司一年做不超过3个项目,计划三年发展5-6个。

4、枫彩的苗木种植与三特的景区运营产生协同效应。枫彩在彩色苗木种植上拥有技术优势,并且有大量的储备,但公司没有经营过旅游景区,收购后可以借助三特索道(002159.CH/人民币28.20,未有评级)在景区经营方面的经验,产生协同效应。

5、观光园配套设施还未完善,盈利模式尚未成形。目前观光园还没有配备餐饮和住宿,公司计划等聚集了大量的人气之后,再投资建配套设施,观光园这种产业在国内还没成熟的盈利模式。

投资建议:根据万得一致预期,公司2015-2017年净利润分别为0.24、0.62、0.83亿元。考虑交易标的的业绩承诺,2015-2017年备考净利润分别为1.2、1.8、2.4亿元(此次交易对价对应2015-2017年市盈率分别为21、14、10倍,相对合理),合并后公司2015-2017年备考净利润将达到1.44、2.42、3.23亿元。公司当前总市值仅39亿元,考虑增发股本后对应的总市值87亿,建议重点关注。