联化科技:中报业绩符合预期,继续看好公司二次腾飞!

事件:联化科技发布15年中报,实现营业收入19.22亿元,同比增长8.01%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.02亿元,同比增长25.38%,折合EPS为0.36元。经营活动产生的现金流量净额为3.90亿元,同比增长39.29%;加权平均ROE为8.02%,较去年同期下滑0.39个百分点。公司预计15年1-9月净利润增长10%-30%。业绩符合预期。

医药、农药中间体业务收入大幅增长,贸易业务缩减影响总体收入增速:上半年公司营业收入同比增长8.01%,增速较去年同期下降14.39个百分点,主要是由于公司主营业务中增长不稳定性较强且业绩贡献较小的贸易业务同比大幅下降57.84%,尤其是海外市场受到全球经济增长放缓需求缩减的影响收入同比大幅下滑64.02%。而主营业务中代表公司核心成长逻辑的工业业务收入同比增长24.27%,毛利率与去年同期基本持平,其中医药、农药中间体收入分别增长42.34%和25.91%,医药业务较农药业务的项目盈利仍有5.87个百分点的差距,未来仍有继续提升的空间。子公司台州联化、盐城联化、德州联化项目陆续建成投产后能够保障公司的新产品推进。另外影响公司业绩的因素还包括上半年公司进行的限制性股票回购注销产生的股份支付成本造成的管理费用同比大幅增长以及计提坏账造成的资产减值损失。

全球中间体市场空间大、向国内加速转移,公司作为龙头显着受益:具体分析见下页;

运营、技术、管理、设备全方位核心优势立志做全球领先精细化学品定制服务商:具体分析见下页;

内生+外延带来增长预期,维持买入-A评级,目标价33元:随着前期建设的盐城及台州联化项目进入投产期,公司收入和业绩增长确定性高。未来公司在夯实三大业务模块的同时将在全球寻找并购机会,通过内涵式增长与外延并购实现跨越式发展。目前公司估值从历史上来看处于较低位置,同时员工持股和高管增持彰显公司信心,我们预计公司15-17年EPS为0.87、1.10和1.32元,维持买入-A评级,12个月目标价33元。

风险提示:项目进展低于预期的风险等