元力股份:中期业绩大幅增长,主业好转,关注未来

投资要点:

事件:公司发布中报,2015年上半年营业收入2.94亿元,同比增长14.02%,归属于上市公司股东净利润2020万元,同比增长52.65%,EPS 0.14元。(2015年4月30日公司完成对元禾化工51%股权的受让,元禾化工作为控股子公司列入公司合并会计报表范围,按照《企业会计准则》,应对合并报表的期初数进行调整,同时应当对比较报表的相关项目进行调整,视同合并后的报告主体在以前期间一直存在)

活性炭行业有所好转,硅酸钠价格有所下滑。今年上半年公司活性炭收入2.21亿元,同比增长19.13%,销售量同比增长17.67%,销售收入增速大于销售量增速,印证了我们提示的木质活性炭行业提价,市场有所好转。公司活性炭产品的产量有所增长,与此同时,产品库存量同比下降。公司并入元禾化工,在并表范围内形成销售收入6961.93万元,同比增长1%,销售量同比增长6.69%,硅酸钠的售价有所下滑。由于公司的硅酸钠采取成本加成定价方式定价,因此毛利率略有下滑。

员工持股计划彰显公司信心,公司拐点明显。从中报业绩来看,公司的业绩已经出现拐点,主业方面营业利润首次为正,产品出现提价。另外,公司筹划了第一期员工持股计划,已经获得临时股东大会审议通过,彰显公司对未来发展的信心。

切入清洁能源工程领域,扩宽活性炭应用。公司7月22日公告计划出资不低于7000万元设立“福建元力清洁能源工程有限公司(暂定名),投资活性炭在工业废气治理领域的业务。公司在活性炭领域深耕多年,是全国首批林业重点龙头企业,有深厚的技术积累,其“农林剩余物多途径热解气化联产炭材料关键技术开发“项目获得2013年度国家科学技术进步奖二等奖。公司本次以两大自有技术为基础,拟设立清洁能源工程公司:技术1--热能综合体积利用技术,能够提供二次、三次清洁能源;技术2--活性炭法烟气治理技术,对锅炉、工业窑炉的烟气能够进行深度治理,实现达标排放。公司预计通过实施清洁能源工程,能提高三分之一热效率,减排四分之一二氧化碳,降低四分之一能源成本。本次投资是公司从单纯的化工产品生产向活性炭工程应用和劳务服务领域积极拓展。根据《关于加快发展节能环保产业的意见》和《大气污染防治行动计划》、《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》、《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》,到2017年,地级及以上城市建成区基本淘汰10吨/时及以下的燃煤锅炉,10吨/时及以上的燃煤锅炉要开展烟气高效脱硫、除尘改造,积极开展低氮燃烧技术改造示范,实现全面达标排放。意味着国内中小企业的大部分燃煤锅炉需要淘汰,还面临着新建达标锅炉投资大、利用率低、烟气治理成本高等难题。我们认为清洁能源工程市场空间极大,虽然目前清洁能源工程领域投资标的颇多,但行业尚属蓝海,公司切入时机并不晚。

维持“买入”的投资评级。我们预计公司2015-2016年EPS为0.35元、0.40元,维持“买入”的投资评级。