信维通信:射频天线技术行业领先,切入车联网

事项:

近期,我们拜访了行业技术领先的射频技术方案提供商信维通信。

平安观点:

射频天线业务优质客户群稳定,中报业绩表现亮眼: 经过2013-2014年信维并购整合北京莱尔德的业务扩展阵痛,信维的客户服务重心逐渐从国内中小型手机厂商(步步高、OPPO 等)转移至国内外一流智能终端制造商(苹果、微软、三星、亚马逊等),并在2014年实现对大客户的产能提升。公司凭借行业领先的射频技术和测试能力积累,以及优质客户资源的优势,实现自2014年天线业绩反转。近日,信维发布2015年中报,其中公司2015年上半年实现营收5.12亿元,同比增长43.01%;实现归属于上市公司股东净利润7,101.99万元,同比增长高达168.11%;公司天线业务毛利率继续提升,达到28.54%。随着智能终端对射频天线功能要求越丰富,射频天线的发展趋于集成化,将进一步刺激对射频天线的需求。根据管理层预测,公司未来6个季度有望保持高速增长趋势。

并购亚力盛,布局车联网电子:2015年7月,公司正式完成收购亚力盛80%的股权,自此亚力盛成为信维通信的全资子公司。亚力盛的主要业务包括为富士康、昌硕、广达等移动终端制造基地提供生产制造工业自动化类连接器产品。亚力盛在汽车电子领域进行了技术储备,公司拟通过本次收购进入汽车电子领域,利用自身射频技术优势,为汽车厂商提供整体射频解决方案。在并购协议中,亚力盛承诺2015年、2016年、2017年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于4,500万元、5,860万元和7,620万元。公司通过并购亚力盛顺利切入车联网电子市场,为公司未来业务扩展和成长带来更多新机会。

入主信维蓝沛,实现天线外延式发展:公司与信维蓝沛及其股东上海蓝沛签订增资协议,拟以4,017.94万元增持信维蓝沛51%的股权。信维蓝沛主要经营新材料业务,包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、磁性材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品。公司着眼于信维蓝沛的高端材料和先进工艺技术,结合自身在射频天线上的技术优势,将为客户提供全球导航卫星系统天线(GNSS)以及NFC、WPC 模组等产品。目前,信维蓝沛立足于军工领域,核心技术主要用于车载天线、舰载天线、指挥型天线的生产。未来,信维通信有望凭借生产规优势,与信维蓝沛深入合作,争取为客户提供更优越的射频技术解决方案,实现细分射频天线应用市场(例如测绘天线)的突破。

参股艾利门特,MIM 技术发展潜力大: 2015年4月和7月,公司分别以781.25万元和1,900.00万元增资持有艾利门特总计33%的股权。艾利门特主要从亊金属和陶瓷粉末注射成形技术精密五金的研发与生产,其核心技术团队掌握了钛合金、铝合金注射成形的全流程,具有领先的科技研发及工程能力,能够快速开发新产品并满足市场需求。目前,MIM(金属注射成形)产品在国际上已广泛应用于汽车、电子、机械、体育器械、办公设备、生物医疗器械及航天航空等领域,具有十分广阔的市场前景。其中,消费电子是其最大的应用领域。在获得公司增资后,艾利门特从过去的1条生产线增加到8条生产线,并计划年底将生产线扩张到25条,目的是提高生产效率满足苹果、三星、微软等客户的对MIM 技术结构件的需求。虽然MIM 技术难度教高,但艾利门特对该项技术已取得解决方案,预计其未来将在MIM 技术应用领域占领更多的市场份额。

投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达到14.28亿元、19.67亿元,同比增长71.9%、37.6%,对应的 EPS 分别为0.32元、0.45元,对应PE 为85.05、60.6倍。考虑消费电子将迎来消费旺季,及公司主要客户如苹果、三星等下半年将推出新型智能产品,公司持续享受由国内外一流智能终端制造商客户带来业绩成长空间,我们首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

风险提示:需求不及预期,天线模组产品价格下降,毛利率下降