置富产业信托:稳定增长和收购支撑15年上半年业绩

必需品消费板块的租户比例仍然具备防御性(占到15年上半年租赁面积的64.7%,租金收入的57.1%)。管理层仍对租户的零售销售前景抱有信心,主要是因为在宏观经济前景尚不明朗的背景下本地消费旺盛。

得益于租金调升和资产增值计划,15年上半年的平均现时租金同比上涨12.3%。出租率仍高达97.3%(2014年亦为97.3%),尽管执行资产增值计划(预计于2015年底结束)导致丽城荟3期项目空置。管理层再次强调与收购相比更看重资产增值计划带来的内生增长,但未来也会考虑对每单位分派收益有潜在提升作用的收购。

我们认为置富嘉湖仍会是公司资产组合中领头的增长动力之一,因为管理层正计划将该项目作为下一个主要的资产增值计划目标,将其重新定位成服务于更广泛购物人群的区域性购物中心。置富嘉湖于2013年10月收购,总租赁面积为665,244平方英尺(占到公司总租赁面积的21%),出租率达99.9%。2014年该中心录得35%以上的续租租金调升率以及同比13.7%的现时租金涨幅。

估值

我们采用股利贴现模型来对该基金估值。考虑到对丽港城的收购具有提升收益的作用、整个资产组合的续租租金调升率稳健,我们重申对该股的买入评级,目标价上调为每单位9.12港币,对应的2015-17年股息收益率为4.8-5.0%。该股目前交易价对应的2015年预期股息收益率为5.5%。鉴于该股的防御属性以及稳定的增长,我们认为这一估值水平具备吸引力。