策略深度报告-六月启示录(一)-太阳底下无新事:一切转变皆有前兆

摘要.

一切的转变皆有前兆。2015年A股市场经历了史上最迅猛的下跌,短短18个交易日内上证指数下跌35%,创业板指下跌40%。在市场暴跌之前,实际上在宏观面、资金面、市场微观层面,都已经显露出了市场见顶回落的迹象。这些迹象,过去曾经出现过,现在又再一次上演,相信在未来,一定会以不同的面貌再次出现。

从宏观面来看,今年6月份时A股已经出现了估值偏高的局面。从股指上看,虽然上证指数尚未突破前期6124的高点,但是从代表性更广泛的中证全指来看,指数已经突破其2008年的最高点。2015年6月15日,中证全指突破8000点达到8018点,比其2008年最高点高出40%以上。从这个意义上来说,2015年的A股牛市已经创出了历史新高。从市值/GDP的比值来看,2014年底这一比值仍然在60%左右,但是到2015年6月中旬这一比值已经迅速上冲到90%以上。尽管绝对数值并不高,但是增速过快。如果按照上半年的增速,到2015年底这一比值将达到135%以上,超越A股历史最高值122%。

从资金面来看,市场出现了多种见顶回落的迹象。在本次市场不断上涨的过程中,证券交易结算资金余额、两市融资余额等与市场走势高度相关。在市场回落过程中,证券交易结算资金先于市场出现大幅度回落。此外,A股市场的供与求一直是影响市场走势的重要因素。在市场不断上行的过程中,产业资本减持规模、IPO的融资规模越来越大,其年化金额高达2.5万亿以上。

从市场微观层面来看,龙头板块的龙头个股先于市场见顶。在每一轮牛市中,都会出现一些龙头板块、一批龙头个股。龙头个股对于引领市场风潮、汇聚市场人气都十分重要。龙头个股的走势反映的是市场中重要参与者对于后市的看法和判断,对于判断市场的变化有着十分重要的参考意义。本轮牛市的两大主线是新兴产业崛起和传统产业走出去。在这两大产业中的代表性个股都先于市场走出了阶段性顶部。

小结:未来不会简单重演,但历史上相似的事情却一再出现。对于A股调整前的种种迹象进行一个梳理,不是为了刻舟求剑或者按图索骥,但当未来这些信号又再次出现时,或许也是到了该提示风险的时候了。