期限利差的方向、幅度与政策建议
期限利差方向与幅度考察的总结:
无论中美,期限利差方向的变化主要体现货币政策取向的变化,虽然和基本面相关,但是并不显著;
只有在货币政策利率平稳情况下,基本面对于利差的解释才可被相信;
利差交易(Spread Trading)的最紧密指标目前来看是货币市场利率的运行方向:货币利率上行,利差缩窄;
货币利率下行,则利差扩张
期限利差的大小与幅度:无法用名义GDP的长期趋势来解释利差的变化趋势,因此在实际操作中依然建议以利差的历史平均值作为参考指标!
对中国货币政策工具的建议:
中国货币政策取向(宽松或紧缩)与中国货币市场利率方向(下行或上行)存在脱节问题;
鉴于此,不是政策的取向决定曲线的平陡,而是货币市场利率方向在影响曲线平陡;
这种状况揭示出中国利率市场化进程虽然完成了“放”的部分,但是尚未建立“管”的部分;
什么是中国未来政策型利率值得关注,目前市场中可近似替代的是公开市场发行利率或货币市场开盘利率;
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