加加食品:2Q15预告净利增速超预期,大单品战略持续推进

事项:

加加食品发布业绩预告,预计1H15实现收入9.07亿,同比增8.6%;归属母公司净利1.42亿,同比增74.0%;EPS0.31元。

平安观点:

2Q15业绩预告收入基本符合预期,净利增速超预期。按业绩预告测算2Q15公司实现收入4.5亿,同比增9.0%,基本符合我们此前11%的预测;净利0.89亿,同比增137%,大幅超预期,原因在于合兴投资基金上半年投资收益大幅增加,测算2Q15扣非净利增速约为24%,基本符合我们此前22%的预测。

原酿造是收入增量主要来源,大单品战略持续推进。1H15收入增8.6%,增量主要来自于酱油单品原酿造与面条鲜,估计上半年原酿造收入规模约0.4亿,占收入增量60%以上。公司维持大单品策略不变,复制广西模式到其他地区,2H15产能大量释放后将发力于一线城市,主攻商超渠道,估计全年原酿造营收0.8-1亿。植物油品类收缩后聚集“鱼喷香”单品,估计年内下滑势头可得到减缓,预计15年公司整体收入增约10%。

投资亐厨进军电商渠道,外延式扩张预期强烈。公司投资亐厨平台,提早布局电商渠道,打造O2O社区平台进行差异化发展。目前首轮终端网点招商已完成,年内有望实现100万会员量,亐厨引流工作进展顺利。公司已筹划重大亊项停牌,猜测应是通过并购进行食品领域的外延式扩张,如果收购企业在品类、渠道上与加加产生协同作用,将利于公司大单品战略推进,竞争实力将进一步提升。

盈利预测与估值:暂时不考虑外延收购,根据中报业绩预告调高15年投资收益,上调15年EPS预测值31%,预计公司15-16年实现每股收益0.44、0.40元,同比分别增52%和-8%,最新收盘价对应PE分别为31和34倍,考虑到大单品战略推进可使基本面持续改善,维持“推荐”投资评级,未来电商运营成熟或外延式扩张落地可能成为估值提升的催化剂。

风险提示:电商推广不达预期,原料价格上涨与食品安全亊件。