建筑周报:优选配置转型成长及国企改革龙头

【上周行情复盘】上周截至7月24日,中信建筑指数上升4.93%,跑赢沪深300指数4.33pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为2.87%和3.95%,建筑个股中,涨幅较高的是赛为智能(48.40%)、达实智能(46.52%)、光正集团(44.57%)、雅致股份(36.90%)以及泰豪科技(34.09%),跌幅较大的是亚厦股份(-20.40%)、金螳螂(-6.06%)、以及中国交建(-3.48%)、广田股份(-2.56%)、东华科技(-1.90%)。

【后市判断:优选配置转型成长及国企改革龙头】基本面比想象得要差,货币宽松及稳定市场政策短期很难退出。市场锚定框架仍是牛市逻辑,我们判断短线调整或许来自超跌反弹后的卖压。整体判断后续行情将分化,市场将重归存量逻辑。(1)基本面:最差时刻尚未到来,建筑作为投资链条中最重要的行业,增速趋势向下,房地产销售好转并不能传导到新开工;基建靠政府投资拉动却面临投资能力下降的约束,PPP只能意味着全社会更少的供给及需求;工业建筑顺周期下行,去产能没结束。先导指标,我们了解到的房建、基建大的设计公司订单在下降。(2)资金面:利率下降周期逻辑是顺的,货币宽松也是必须的,杠杆资金入市放缓。新三板、注册制、产业资本减持将显著增加供应。我们2014.10.7《建筑估值之辩:在历史底部仰望星空》提到的增发效应兑现过半,2014.7.1至今79家建筑上市公司中有41家企业进行了定向增发,占比52%。(3)政策面:转型与改革都必然伴随着股市快速增加供应,国企改革顶层设计将出,我们更看好。转型是个长期过程,每个行业或许只有一两家龙头胜出。

两个方向把握投资机会:(1)“转型成长龙头”,估值、业绩缺一不可,代表转型方向、具备提升估值的“中国梦”细分行业,同时处于高速成长阶段、具备业绩支撑的龙头公司,方能跑赢行业、跑赢大市。我们看好的方向包括:互联网+转型,医院建设及大健康,PPP+生态环保,设计+智能建造、工业化生产。(2)“增量+存量”国企改革,仅有增量资产注入是显性一次性机会,只有同时转型、大幅提升ROE才有双升的超额收益机会。国企改革重点推荐三剑客<山东路桥>、<隧道股份>、<棱光实业>。

【公司点评-岭南园林(002717):设立产业基金加速转型,布局生态文化健康】1与清科投资设立5亿元产业并购基金,全面、快速推进战略转型。2增资恒润科技2000万并提供5000万担保,借力资本市场其业务发展潜力巨大。3收购后恒润科技强强联合、优势互补,协同效应明显。4大股东参与定增和股权激励绑定利益,彰显公司发展信心。

【公司点评-东光微电(002504):创意第一股战略布局BIM设计,拟2亿收购盖德软件51%股权】1拟2亿元收购Autodesk中国区代理盖德软件51%股权,战略布局BIM设计。2BIM技术应用前景广阔。3创意第一股,外延扩张确定,创意园区模式既可快速贡献业绩,互联网平台又可提升估值。

我们自2015年初建立wind模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益153%,已累计大幅超越中信建筑指数盘103个百分点。期末配置:美晨科技、山东路桥、中联电气、中冠A、东光微电。其他重点关注:岭南园林、达实智能、广田股份、亚夏股份等。