宏观经济周报:生产面继续疲弱,政策面延续宽松

光大最新观点。

生产面疲弱未有显著改善,需求面继续回暖。高频数据显示稳增长政策下生产面延续疲弱态势,发电量继续同比下跌,而产能利用率出现显著下降,宽松政策并未有效推动生产面出现持续改善。而房地产销售面积持续回升,30大中城市销售面积同比涨幅继续保持50%以上的高位,其中以一线城市回升最为明显。宽松政策下需求面将持续改善。但由于向生产面传导仍然不顺畅,经济下行压力依然存在。

经济呈现弱企稳状态,基建与房地产投资增速改善将推动经济企稳回升。上周公布经济数据显示,2季度经济总体呈现弱企稳状态。随着到位资金状况改善,投资增速出现企稳回升。地方政府债务置换扩容以及城投债发行量加大增加了地方政府财力,提高基础设施投资资金来源,将推动基建投资出现企稳回升。而房地产需求持续回暖与融资条件放松也推动房地产投资出现企稳。我们预计下半年经济将呈现企稳回升态势,3、4季度GDP增速分别为7.0%和7.1%。

货币政策延续宽松,继续着力于引导金融体系资金进入实体经济。经济下行压力持续,3季度货币政策仍将宽松。由于金融系统落入流动性陷进,传统宽松货币政策传导机制不畅,未来宽松方式将更多的向刺激实体经济流动性投放方面倾斜,着重于引导金融体系资金进入实体经济。未来将更多的通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等措施实施宽松货币政策。

一周宏观经济信息。

1.实体经济延续弱势,经济下行压力持续。上周生产面延续疲弱态势,显示经济下行压力继续存在。6大发电集团耗煤量4周平均同比继续显著下跌,单周同比跌幅小幅收窄,产能利用率显著走低,显示生产面增速继续放缓。宽松政策推动下需求面延续复苏态势。30城市房屋销售面积4周平均同比涨幅继续保持50%以上,其中一线城市复苏最为明显。

2.猪肉与蔬菜价格上涨推动食品价格显著上升,通胀放缓压力有所减轻。猪肉价格继续维持快速上涨态势,同时蔬菜价格止跌回升,推动食品价格出现显著上升。然而居民收入下降抑制整体需求,通胀难以显著上行。工业品价格继续维持下行趋势,环比跌幅有所扩大。

3.央行公开市场资金净回笼,短期利率继续下行。虽然上周央行逆回购投放量低于到期量,导致公开市场资金净回笼450亿元,但银行间流动性依然宽松,短期利率继续下降,7天质押式回购利率降至2.4%附近。随着货币政策持续宽松以及央行继续投放流动性,短期利率或继续有所下行。

4.人民币汇率基本维持稳定。上周人民币汇率基本维持稳定。未来这种窄幅波动态势将延续。

5.稳定市场政策下股市逐步企稳,进入缓慢上升阶段。在政府强力稳定市场政策下,股市结束大幅下跌状态,出现稳步回升。上周上证综指累计上涨2.1%至3957。在监管加强和对市场风险认识加深后,融资余额继续低位波动,上周环比小幅下跌,融资余额继续在1.4万亿附近波动。随着融资盘增速放缓以及对市场风险认识加深,相较于之前“疯牛”行情,市场可能进入平稳增长阶段。