汤臣倍健公司动态点评:业绩符合预期,转型稳步推进

投资建议

预计公司2015-2016年EPS为0.90元、1.16元,对应目前股价PE 分别为41X、32X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,行业仍有增长空间,细分单品值得期待,积极拥抱互联网,布局大健康,看好公司并购潜力,维持“推荐”评级。

投资要点

公司业绩符合预期:公司发布半年报,2015上半年实现营业收入11.77亿元,同比增长25.46%;实现归属于上市公司股东的净利润4.17亿元,同比增长18.06%;扣非后净利润4.07亿元,同比增长19.73%;EPS0.59元;业绩符合预期。

业务布局稳步推进:公司业务布局由膳食营养补充剂扩展到大健康产业,在主业稳步增长的基础上嫁接跨境电商平台,积极布局移动健康管理、互联网医疗等大健康领域。上半年继续打造与完善大健康产业的生态布局,目前各项业务布局稳步推进。已经建立了管理层持股机制,打造事业合伙人;发力广东佰嘉板块,推出新品牌“无限能”;培育线上业务板块,成立线上业务公司,先后推出互联网品牌“每日每加”与专业运动营养品牌“GymMax 健乐多”;加大投入打造“营养家”会员平台。

新品上市拉高费用:公司继续保持良好的发展态势,Q2实现收入5.99亿元,同比增长29.73%;实现归属于上市公司股东的净利润2.12亿元,同比增长20.57%。2015上半年销售毛利率66.84%,同比上升0.23个百分点。2015上半年期间费用率24.90%,同比上升2.47个百分点,其中销售费用率19.81%,同比上升4.11个百分点,销售费用2.33亿元,同比增长58.32%,主要是由于上半年新品密集发布,广告费用投入增加;管理费用率7.54%,同比下降1.39个百分点。

细分单品值得期待:公司子公司广东佰嘉2012年推出骨骼健康品类“健力多”,2014年已进入爆发性增长阶段,表明公司骨骼健康品类已获得消费者的认可,已基本确认单品模式的项目探索成功,预计2015年仍将保持快速增长。5月18日,公司互联网品牌“每日每加”系列产品全新上线;6月25日,公司专业运动营养品牌“GymMax 健乐多”系列产品全新上线。2015年4月推出定位于科学贵细药材的“无限能”,我国中药保健品市场快速增长,看好“无限能”的成长前景。

激励机制日益完善:公司两家子公司广东佰嘉、广东佰悦已实施管理层持股计划,后续其它项目也将参考此方案制定类似或创新的激励机制。 2015年7月,公司实施股份公司层面第一期核心管理团队持股计划暨“汤臣倍健超级合伙人”计划,核心管理团队将成立一个有限合伙企业作为员工持股计划的持股平台。“超级合伙人”计划旨在打造公司现有及未来核心管理层合伙的持股平台,在公司决策及发展中发挥重要的作用。持股计划的实质是“事业合伙人”平台,建立管理层持股机制,打造事业合伙人,营造草创精神,且通过“持股计划”的安排以及“合伙人”特质而更长期化,实现责任共担、价值共享。

外延并购持续推进:汤臣倍健继续寻求有协同效应的收购兼并对象,以并购为契机,以机制为保障,以“非辅业”的心态拓展公司新的、强大的利润增长点,成就汤臣倍健的战略目标。公司账上现金充足,并购决心强烈,已经参股深圳倍泰,投资广发信德健康产业基金,合作发起设立互联网医疗公司,参与发起设立相互人寿保险公司,投资入股移动健康管理平台上海臻鼎、跨境电商平台有棵树、极简时代软件科技有限公司、大姨吗实体公司。公司积极打造与完善大健康产业的生态布局,未来在产品、渠道或新业务方面均有并购可能。

风险提示:新品类不达预期;行业负面新闻;系统性风险。