湘电股份:治好中国军舰心脏病

事件。

据中国国防科技信息网7月7日报道,美国海上系统司令部近日向L-3通信海事系统公司授予760万美元合同,将为“伯克”级IIA型驱逐舰提供两套混合电力推进系统,预计2016年7月交付。混合电力推进系统旨在解决美国海军舰艇低航速下的高油耗问题。若“伯克”级驱逐舰在航时有一半时间采用混合电力推进,就可使舰艇加油时间间隔延长2.5天。

评论。

湘电承担了我国军舰动力系统第三次革命的光荣使命。我国军舰航速(20-36节)长期低于世界主流水平,这已成为海军的“心脏病”。全电推进技术的出现有望解决中国军舰的“心脏病”。马伟明院士坦言,舰船综合电力系统所带来的实质性变化可与舰船动力由帆船发展为蒸汽机船、由蒸汽机船发展为核动力船相提并论,是舰船动力平台的第三次革命。受益于极高的壁垒、与军方深入的技术合作以及长期的技术积淀,湘电成为海军唯一定型的电力推进系统生产单位,为我国海军舰船的“大脑”和“心脏”动大手术提质增效的历史使命就落在了湘电肩头,公司的军工业务经历了漫长的坚守,站在了爆发的前夜。

湘电是湖南国企改革的龙头。湘电股份大股东湘电集团是湖南省26家省管国有企业中首批国企改革试点企业。改革的核心主要有两点:(a)混合所有制改革:未来目标是类似中联重科的股权结构;(b)资产证券化:以湘电股份为平台,实现主业整体上市,将非主业剥离或者移交。公司的目标是实现“产权多元化、机制市场化、团队职业化、研发精深化、管理精益化、军民国际化”。集团收入是上市公司2倍(131亿元),未来将通过优质资产注入实现整体上市。当前,湘电集团的业务由五大板块构成:交直流电机、军工、新能源(风机)、轨道交通和特种水泵。其中,收入规模最大的是风机板块,但盈利能力最强的是军工板块。

我们预计, 公司2015年EPS 0.63元(风电0.5元+军工0.13元),2016年EPS 1.0元(风电0.6元+军工0.4元),目前股价对应2015年PE仅36倍。估值和业绩双提升的空间非常大。

投资建议。

我们认为,湘电股份是目前A股海军装备标的中弹性最大、成长性最好、风险收益比最高的品种之一。考虑到舰船核心动力装备的垄断性,特别是新型水面水下舰艇的列装空间巨大,我们给予公司“买入”评级,目标价40元。