建筑与工程行业周报:灾后重建,优选估值+业绩“成长龙头”,存量+增量“国企改革”

核心观点:

【上周行情复盘】上周截至7月17日,中信建筑指数上升0.26%,跑输沪深300指数0.83pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为2.05%和8.03%,建筑个股中,涨幅较高的是江河创建(52.59%)、苏交科(45.13%)、东南网架(42.54%)、精工钢构(37.00%)以及延华智能(35.17%),跌幅较大的是科达股份(-26.11%)、中国交建(-7.47%)、以及中国建筑(-6.44%)、中国油服(-5.37%)、中国铁建(-4.80%)。

【后市判断:灾后重建,优选估值+业绩“成长龙头”,存量+增量“国企改革”】我们对后市依然持乐观态度,股市上涨所带来的增发融资、产业并购效应正在显现。后续行情将分化,市场将重归存量逻辑(分析师的价值会增强)。(1)短期来看:利率下降周期是确定的,货币宽松也是必须的;在没有明显赚钱的投资资产出现的情况下,杠杆资金或将寻求其它形式入市;整体来看牛市基因依然存在。长期来看:经济基本面最差时刻尚未到来。建筑作为投资链条中最重要的行业,增速趋势向下,房地产销售好转并不能传导到新开工;基建靠政府投资拉动却面临投资能力下降的约束,PPP意味着全社会更少的供给及需求;工业建筑顺周期下行,去产能没结束。转型与改革顶层设计尚未出来,改革是个长期过程。(2)从2014年7月1日至今,统计的79家建筑企业共有41家企业进行了定向增发,占比52%。行业其中16家公司定增已经实施,25家已公告定增预案。截止2015年7月3日,所有的定增个股中有6家公司存在折价,其中折价率最高的是安徽水利(-25%)、北方国际(-10%)、西部建设(-10%)、中材国际(-3%)、金螳螂(-1%)。 l 两个方向把握投资机会:(1)“转型成长龙头”,估值、业绩缺一不可,代表转型方向、具备提升估值的“中国梦”细分行业,同时处于高速成长阶段、具备业绩支撑的龙头公司,方能跑赢行业、跑赢大市。我们看好的方向包括:互联网+转型,医院建设及大健康,PPP+生态环保,设计+智能建造、工业化生产。(2)“增量+存量”国企改革,仅有增量资产注入是显性一次性机会,只有同时转型、大幅提升ROE才有双升的超额收益机会。

【公司深度报告-中联电气(002323.SZ):民营金属围护EPC龙头,分布式光伏及海外潜力巨大】1民营金属围护行业龙头雅百特借壳中联电气上市。2金属围护行业年均产值超1000亿,分布式光伏发展空间广阔。3充足的在手订单保障公司未来业绩,海外市场发展潜力巨大;金属围护系统智能化提供增值空间。4上市后借助资本市场开拓创新,光伏跨越式发展可期。

【公司深度报告-中冠A(000018.SZ):一带一路民营装饰龙头,借力资本市场跨越发展】1公司以公装业务为基础,供应链金融和家装e站为两翼,打造公司新的增长点。2供应链金融将为公司未来净利润增长的重要来源。3家装e站业务值得期待,各项准备工作有条不紊推进,为全年50亿流水量打下坚实基础。4大股东增持彰显公司投资价值。

我们自2015年初建立wind 模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益125%,已累计大幅超越中信建筑指数盘84个百分点。期末配置:美晨科技、山东路桥、中联电气、中冠A、东光微电(停牌)。其他重点关注:岭南园林、中材国际、广田股份、金螳螂等。