农林牧渔行业:超配农业!养殖板块涨停之后,下一步选什么?

1、养殖板块大涨之后,下一步选什么?饲料、动物疫苗等养殖后周期品种!

从产业逻辑角度,随着养殖行情好转,养殖户一方面会加大仔猪、能繁母猪的补栏,增加饲料及动物疫苗的销量,另一方面养殖户会更重视饲料、疫苗的品质,高端饲料、动物疫苗企业将会受益行业景气复苏。从历史分析,我们选择具有代表性的饲料公司和动物疫苗公司,我们发现养殖后周期公司的盈利能力与生猪价格具有明显的相关性。

因此,我们建议投资者在养殖大涨之后,重点关注饲料、动物疫苗等养殖后周期品种。

2、饲料行业滞后反应养殖景气,首推大北农,建议重点关注唐人神、禾丰牧业.

饲料是养殖最重要的生产成本,是最典型的养殖后周期行业。饲料行业的盈利取决于销量及单吨盈利。销量取决于存栏规模及其变动,存栏越多,销量越大。而单吨盈利扣除公司管理因素外,取决于养殖户的盈利情况。猪价越高,养殖户对于饲料价格的容忍程度就越高,单吨盈利也就越高。

饲料的滞后周期源自于量价波动周期的不匹配。1)当猪价从高位下跌时,单吨盈利从高位回落,但此时存栏仍处于高位,饲料企业仍将维持一段盈利增长。2)当猪价的持续下跌导致产能去化进程开始时,销量下滑对于饲料盈利的影响将逐渐显现,同时还将伴随着毛利率的下降。3)当产能去化结束,猪价开始上涨时,随着养殖户资金状况的好转,单吨盈利企稳止跌,但受制于低存栏量,饲料企业的盈利增速开始企稳,扭转下滑趋势。4)当猪价上涨趋势明确,养殖户加大补栏量,饲料重新迎来量利齐升的阶段。

从上市公司的盈利情况来看,我们选取以后端料为主的正邦科技饲料收入增速与猪周期对比,发现其收入增速滞后于猪价6个月,而以前端料乳猪料为主业的大北农,其收入增长周期基本与猪周期同步。

基于以上逻辑,我们建议投资者重点关注饲料行业的投资机会,首推大北农,重点关注禾丰牧业、唐人神。

3、动保行业充分受益养殖景气复苏,首推金宇集团、瑞普生物、中牧股份.

动物疫苗行业充分受益养殖景气复苏,1)养殖行情好转,随着养殖户补栏,销量增加;2)一头猪全年动物疫苗成本约100元,单头猪销售均价超过1500元,在盈利能力逐渐提高的情况下,养殖户更重视疫苗品质,减少疫病引发的风险。

动保行业趋势:农业中成长性最强的板块,行业进入黄金发展期.

1)动保行业处于高速增长期:受益下游养殖行业规模化提速、食品安全、政府招标体制变革等驱动因素,预计未来5-10年动保行业市场规模将维持15-20%的增速。

2)动保行业面临升级和变革:市场需求主体发生变革,政府招标苗总体向市场苗过渡是大趋势;优质优价是大势所趋(品质、价格升级).

3)行业整合时代逐渐到来:国外前五动物疫苗企业市占率超过70%。未来国内集中度将逐步提升,国内企业将加快整合并购。

我们选取了具有代表性的三个动保企业分析,动保龙头中牧股份的盈利能力与生猪价格呈现出高度的一致性;市场化龙头金宇集团的发展充分表现出动保行业兼具周期和成长的属性;产业整合方面,瑞普生物上市之后收购动作频繁,依靠外延扩张做大公司实力。