金宇集团:穿越牛熊,逆风飞翔,买入动保巨头正当时

激励到位的创新型民企,行业新晋龙头正走向动保巨头

公司是创新型民企,管理层激励到位。且以工艺和质量标准升级、营销模式创新引领动物疫苗产业升级和转型,一举成为动物疫苗行业龙头企业。未来,随着新品上市,国际市场打开,外延式并购做大做强,以及“互联网+”推进,公司有望成为动保巨头。

主营突出:公司口蹄疫疫苗规模化养殖场仅开发约22%,空间大

口蹄疫市场未来可达百亿以上,存2倍以上空间,公司口蹄疫不管是在产能还是质量上都领先同行企业2-3年,是行业扩容最大受益者:1)政府苗,三价苗招标比例不断提升,且存改革预期,公司较早推出三价苗,质量突出,先发优势明显,未来可继续稳增长;2)市场苗,尚未出现能与公司相抗衡的强劲对手,公司现有规模养殖场客户1100家(总计5000家),可开发空间大。

储备产品丰富:自身研发与外延将带来更大空间

储备产品逐渐丰富,包括猪圆环苗、重组新城疫病毒灭活疫苗(A-Ⅶ株)、伪狂犬疫苗、布鲁氏菌病疫苗、牛鼻气管炎+腹泻二价苗等,同时扬州优邦拥有10个禽苗、3个猪苗及2个兽药产品批文,生产线悬浮培养改造完成,新建禽苗生产线投产;新建兽用疫苗国家工程实验室,国内唯一,可加快新品开发进程;与金陵华软设立生物产业投资基金,产业并购整合有望提速。

估值中枢将有效提升:国际化战略逐步落实,试水农业信息化

公司与盖茨基金、中非发展基金将在埃塞俄比亚设立合资公司,用于研发、生产和经销兽用疫苗,特别是口蹄疫,不仅可以实现公司产业升级后产能转移,扩大销路,更可以利用当地复杂疫情进行研发,以便疫情爆发时最先推出疫苗。公司还将成立互联网公司,从事为养猪场提供多样化、专业性服务的互联网软件的开发运营。这是首创直销模式后又一革命性举措,极大提升公司竞争力。以上举措将大幅提升公司估值中枢。

投资建议与估值:安全边际高,给予“买入”投资评级

不考虑外延并购、新品上市及国际市场影响,预计15-17EPS1.96/2.59/3.28。现阶段在口蹄疫大品种推动下“量价齐升”推动业绩屡超预期,预计未来几年口蹄疫增速可达40%左右;15年起产品线将极大丰富,推动中长期发展,且外延进展加快;国际化合作提供新的成长空间;“互联网+”为下游提供综合解决方案。目前股价对应16年PE28X,仅超增发价16.6%,安全边际高,给予1年期合理估值至111元(对应16PE43X),给予“买入”评级。

风险提示:养殖规模化进程缓慢;行业政策风险;新品上市低于预期。