宏观策略周报:震荡行情或将持续

市场情绪恢复,风格偏好中小票。上周反弹行情中,市场风格以中小票为主。中证500 指数涨幅10.35%高居榜首,创业板指、中小板指、深圳成指紧随其后,上证50 指数与中证100 指数则分别下跌3.15%与2.24%。从行业上看,国防军工涨幅24.04%表现最为出色;需要注意的是金融与非银金融是上周唯一下跌的两个行业,周跌幅分别为4.52%与4.36%。从量能上看,上周两市日均成交1.18 万亿,与前一周的1.12 万亿相当,停止了大幅下跌的趋势,说明恐慌的情绪得到缓解。尤其是创业板的成交金额恢复更为明显,由420 亿的成交额恢复至630 亿的水平,这有助于市场流动性的恢复。

救市弹药是否充足?央行通过多渠道为证金公司提供流动性是这轮救市方案中的重要内容,在前两周的救市过程中证金公司消耗了大量的资金最终稳住市场。但是当前牛市的信心并没有建立起来,熊市的论调仍然在市场弥漫。上周三与周四的大幅下跌一度让恐慌情绪再起,但是国家队的果断救市让市场在周四、周五走出漂亮的大阳线。此时,市场不免担心国家队可用弹药还有多少?如果市场继续下跌,国家队是否还有能力托住市场?事实上由于央行的承诺,资金弹药已经不再是问题的关键,现在关键在于国家救市的持续时间。这就需要明白国家救市背后的逻辑。

救市的逻辑?近两周国家大举救市的主要原因就是伴随着股市暴跌,杠杆资金逐批被消灭以及股价跌近股权质押红线,均可能使券商、银行等机构受波及,进而引发可能的经济、金融危机。如果救市后市场反弹恢复并持续大幅震荡,筹码通过充分换手,杠杆资金逐渐出清,市场再次下跌不再威胁到金融机构时,国家队的救市动力将大幅减弱,此时市场的力量将发生主导作用。

当前市场怎么走?但是目前来看,市场的信心并未完全恢复,流动性危机可能再次爆发;而且融资余额仍然高达1.4 万亿,场外配置似乎有抬头迹象,杠杆资金尚未完全出清,因此国家仍然会维持救市的政策。此时的市场就是国家队与空头的博弈,其结果就是在4000 点附近反反复复。因此对于未来我们认为市场很有可能维持大幅震荡的行情,直至国家队逐步退出救市政策,届时市场将再次发挥主导作用走出单边行情。