策略周报:经济平稳、股市巨震,何去何从?

投资概要:

上周宏观和市场面主要有两件事:一是二季度宏观数据密集公布,数据显示经济低位企稳;二是市场仍处宽幅震荡,但趋势回升。在本篇周报中我们主要讨论以下几个问题:一是宏观基本面为何处在低位,企稳动力来自哪里,未来将如何演化;二是市场在大涨大跌后又将走向何方,当前该采取何种策略。

基本面的疲弱基本是市场共识,原因何在?人口老龄化、贫富差距扩大、去杠杆化是影响需求的三大中长期因素,而金融危机后,出口下滑对制造业的冲击、4万亿退潮后基建的滑落、当前房地产长期下行下房地产投资的回落是金融危机后经济面临的三重冲击,也是当前经济仍处低位的主因,此外,叠加新经济对传统经济的颠覆,在新老交替之际又使得本已疲弱的经济雪上加霜。

从趋势看,低位已有企稳迹象,动力来自哪里?一是行业内部转移,受益上游价格下跌,下游行业好转,如航空和部分化工品受益油价下行,如家电、建筑、机械等受益钢铁有色下跌、如火电、水泥等受益煤价下挫等等;二是来自金融行业的支撑,上半年金融行业对GDP贡献大增至20%,而2014年仅为9%;三是新产业和新经济的快速成长。

下半年经济预测?稳中略升:美联储加息,国内去杠杆延续仍是考验宏观经济的两大主题,但除了前文说到的几大动力外,基数效应、财政发力、地产复苏均是稳增长的支撑力,根据以上几点,我们预计下半年经济稳中略升,或在7%-7.2%运行。

市场走向何方?有哪些投资机会:政府对机构和大股东的卖出进行一定限制在很大程度上减轻了市场的抛压,但也要注意到股灾之后,多方的信心也有待重建,创业板近100倍估值泡沫仍有去化空间。我们维持“市场反弹,但高度有限”的判断。投资策略上,积极关注农机(大型拖拉机上半年产量大增)、铁路设备、航空、医药生物等基本面好转行业,主题方面,国企改革仍值得重点关注;此外,建议积极关注大幅折价的分级A机会以及作为全球估值洼地的港股的系统性投资机会。