债市周报第59期:债市供需矛盾正逐步缓解

核心观点:

债券市场行情表现。

我们上周周报观点认为新增需求不乐观,而供给压力丝毫不减,一是地方政府融资压力依然较大,二是资产证券化等固收类产品发行也即将提速,会加大债市供给压力。对债券市场的行情维持谨慎态度,坚持杠杆息差短久期策略。

那么上周市场的表现,与之前一周收益率快速下行行情截然不同,债券市场收益率基本没有变化,国债收益率曲线略微上移,10年期国债利率小幅上行2bps至3.51%。信用债在之前一周快速下行后,上周除一年期收益率有所下行外,其他期限等级基本没有变化。资金利率维持平稳,交易所资金利率保持宽松,银行间7天回购利率维持在2.5%左右的水平。

债券市场投资策略。

对于后续行情的判断,我们认为债市供需矛盾突出仍会是制约债市行情的最主要因素,第三批地方政府债置换或开始,额度1万亿元,供需矛盾是否能够化解是我们判断后市的关键。

7月14日,中国人民银行发布通知,大幅放开三类境外机构在银行间市场的限制,这项举措将对缓解供需矛盾产生非常积极的作用。中国债券市场目前的收益率水平,对于海外投资者是具有吸引力的,比较不确定的因素是汇率,但人民币汇率贬值风险仍是远远小于其他国家,因此此项举措相信会给债券市场带来增量资金,那么供需矛果缓解,长债的期限利差目前是有压缩的空间的,目前十年期国债3.5%左右的水平,期限利差大概100bps,而货币政策随着经济数据的发布,房地产投资增速的降幅收敛,暂时处于平稳观望期,资金面大概率维持在现在的水平,另外,随着股市的调整,市场风险偏好下降,理财产品利率出现明显下行,揽储压力减轻,都有利于债市,那么10年期与1年期国债期限利差我们认为有大概20-30bps的下行空间。可参与长债的交易性机会。