永新股份:业绩反转逻辑验证,产业资本持续增持

永新股份公告:15年上半年营业收入8.36亿元,同比增长13.24%,归属上市公司股东净利润0.79亿元,同比增长19.24%,扣非后增长19.93%,EPS0.24元。

业绩反转逻辑得到验证:受益新项目投产,加上公司加大市场开拓力度及原料成本的下降,公司收入增长13.24%,净利增长19.2%,已摆脱12年以来增长乏力的局面,符合我们年初报告《潜在转型的优质标的》中指出公司15年基本面将触底回升的判断。今年上半年公司毛利率提升2.09个百分点,是公司增长主要驱动力,一方面受益原油价格下跌,原材料塑粒子价格下滑;另一方面公司积极推动产品结构升级,高毛利产品比重也有所提升。在期间费用方面,公司销售费用率提升0.19pct,主要因为销售策略改变,业务费增加;管理费用率提升0.41pct,主要为研发费用增加;财务费用率增加0.08pct。上半年公司计提资产减值损失386万元,剔除该影响公司净利润增长25%。公司今年近2.52万吨包装材料项目计划投产,新产品定位中高端市场,符合包装市场安全、环保的“绿色包装”发展方向,我们预计公司主业复苏趋势有望保持。

奥瑞金入股,产业整合值得期待:公司近期公告奥瑞金及一致行动人五道口、嘉华原龙等增持公司股份,截止7月10日合计持有公司股份超过20%。公司是软包行业龙头企业,与伊利、雀巢、贝因美、美赞臣、统一、卡夫等国际国内知名客户达成稳定的合作关系。奥瑞金入股公司,未来可能与公司在业务方面开展进一步合作,在客户资源、提升一体化服务能力、增强客户粘性方面有较大协同性,共同培育新的市场机会及业绩增长点。此外,公司也可能向塑料包装业务整合平台方向发展。

有望受益供销合作社改革,存转型预期:2013年以来包装类公司并购、转型风起云涌,各企业积极探索同业横向、纵向整合,不仅拓展公司业务范围,开发新增长点,更强化自身竞争优势,为客户提供更全面优质的服务,我们认为公司存有拓展新业务可能性。此外,近期《中共中央国务院关于深化供销合作社综合改革的决定》公布,提出全面深化供销合作社综合改革,发挥龙头带动作用,推动企业加快转型升级。公司控股股东为黄山市供销合作联社,有望受益国家对供销合作社改革政策推动。

盈利预测和投资建议:我们预计公司15-17年净利润1.83、2.07、2.40亿元,增速18.4%、13.2%、15.7%;每股收益为0.56元、0.64元、0.74元;目前股价动态PE 仅24左右,继续推荐;具体可参见前期报告《潜在转型的优质标的》。

风险提示:供销社改革进度及转型进程的不确定性、下游需求低迷、原料价格反弹。