地方国企改革之浙江篇-三大目标:稳扎稳打,逐步推进“混改”

投资要点。

浙江省国有企业改革:存在区位优势、资产证券化速度偏低。

浙江省省作为二线经济先驱,以其便利的区位优势,较低的人力成本以及优势的工商业基础,预计将在长三角一体化中最为受益,经济发展有望换挡加速。但国企资产证券化水平极低,过去一年中新股上市与并购重组推行情况处于低位,在国企改革推行大趋势下,浙江省潜力巨大。

浙江国企改革:提升资产证券化率,产业整合及转型升级,“混改”三大目标。

浙江省国企改革的重心在于“以国有资产证券化为抓手,积极发展混合所有制经济,加大企业改制、推进上市,积极推动国有资本与非国有资本交叉持股、相互融合”。

从政策强度与改革力度来讲,浙江省省国企改革虽然在二级市场表现上可能不如上海、天津等地国资改革股出众,但力度同样不可小觑。

浙江国企改革脉络推演:国有资本向五大产业整合,优质企业关注股权激励。

在公开披露信息的24家集团公司中,有21家的证券化率低于50%,结合政策表述,我们认为集团资产重组,行业内并购,注入上市平台,或集团整体上市的空间巨大,同时大企业混合所有制改革势在必行,将成为国企改革的重要方向。对于集团上市受益标的的筛选逻辑,主要把握以下几条脉络:一是对于唯一上市平台,所属集团业务相对集中,关注集团转型升级战略目标,包括集团内业务整合重组,整体上市,或与其主业关联度高的兄弟公司资产并购注入的可能性;二盈利能力较强,估值偏低的上市公司,关注其股权激励计划,引进非公有制资本,推进混合所有制改革提高国有资本运作效率。三是对于传统优势行业龙头企业,盈利稳健,成长性较好,估值处于低位的上市公司,予以重点关注33家集团公司梳理:大股东持股普遍较低,资产注入与混改并行是大趋势。

在集团公司资产整合与并购方面,重点关注省内集团业务集中,拥有唯一上市平台的企业,这些公司有更大动力对产业进行整合,将大概率在国企改革中受益。尤其大股东持股比例较低的上市公司,集团资产整合注入存在较大可能性。重点标的:浙能电力、宁波海运、物产中大、杭钢股份、浙江东方、菲达环保、浙报传媒、民丰特纸。

盈利能力较强,估值偏低的上市公司,我们关注其股权激励计划,引进非公有制战略性资本,推进混合所有制改革提高国有资本运作效率,这一类公司多数处于完全竞争性行业,推行员工持股、股权激励与混改等措施很可能效果显著。综合上述筛选逻辑,建议对宁波港、华数传媒、浙江震元、古越龙山等给予重点关注。