周策略:盈利驱动时代即将到来

投资要点。

经历强劲救市政策之后,A股市场在3500点一带企稳反弹,个股活跃度明显提升。市场目前依旧是政策托举,行政与救助的力量对抗市场下跌趋势,在市场供给与需求在政策强制性改变下多、空两股力量的均衡。上周市场呈现箱体震荡走势,权重股表现弱于成长股,我们认为这种格局是短期市场走势的主要趋势。

我们此前强调,本轮股票市场走强与之前几轮牛市最大的区别是没有建立在企业盈利向上的基础之上,所以在经历股灾,杠杆资金推升市场走强的逻辑被无情的破坏之后,市场运行的核心逻辑将逐步过渡到盈利基本面之上。6月份规模以上工业增加值同比实际增长6.8%,较五月份上升0.7%;1-6月固定资产投资增速同比增长11.4%,与1-5月持平。从中观数据来看,6月发电量同比增速较5月出现明显回升,而有色金属、汽车产量也出现回升态势。大致可以判定工业增加值当前工业生产处于底部右侧,复苏态势已经确立。从投资端来看,根据我们宏观组预测。房地产投资仍在寻底,而销售、筹资、新开工数据亦继续维持回升趋势,景气度在“销售-到位资金-新开工-投资”产业链条中的传导仍在继续,但由第三环节向第四环节的延伸仍需时日。我们维持房地产分项于三季度企稳的判断,预计2个月左右将看到该分项增速的止跌回升。基建增速止跌回升,自5月以来政策的重点扶持及地方债务置换筹资措施的实施已见成效,预计未来能维持持续增长态势。我们认为,经济基本面虽然目前仍然维持弱势状态,但是细分项复苏迹象明显,未来一到两个季度,经济仍然处于弱势复苏局面,下滑概率较低。

从上市公司层面来看,截止到7月19日,共有1763家上市公司公布业绩预告,其中中小板企业和创业板企业全部公布业绩预告。中小板企业业绩增速中枢为22%,创业板企业业绩增速中枢为24%,较一季报13.45%/8.43%水平出现较大幅度增长。虽然目前没有公布完整中报数据,但是我们根据一季报增长情况分析,投资收益的大幅增加和宽松货币政策导致的财务成本下降是业绩增长的主要驱动力。但是根据市场一致预期,申万中小板指15年盈利预测为58.67%,高于当前盈利增速,如果经济增长没有超预期,中小板企业盈利有下调空间。从估值水平来看,中小板企业当前估值水平为66.38倍,创业板企业估值水平为101.34倍,经历股灾之后为本轮牛市中相对较低水平,但历史纵向比较仍然处于较高水平。我们认为基本面恢复是下阶段指数判断重要指标,是否能超预期增长是消化高估值的重要判断指标。同时,我们认为前期市场上涨速度过快,不论好公司还是烂公司都被资金推高,接下来在成长股中将会出现分化,业绩确定性增长的公司将脱颖而出,继续牛市征途。

上周六,经党中央、国务院同意,多部位联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,该意见对“互联网金融”定下总基调,鼓励创新、防范风险;同时明确了“互联网金融”的界限。我们认为,互联网跨界特性将使得传统金融在原先平台与渠道分离的局面得到改善,给传统金融行业打开巨大成长空间,接下来互联网金融将为股票市场投资一大主题,建议关注征信、支付、交易及托管三大方向的投资机会。

市场判断:短期市场依旧为震荡格局为主,在国家队资金还在陆续进场情况下,可以积极参与市场投资。

多数公司股价波动依旧存在一定的筹码概念,只有少数的稀缺性的公司重新回到上升渠道,市场的资金在低估值+高成长和超跌类股票上集聚。中长期来看,业绩确定性增长的股票仍然是长线配置的首选,周期性行业建议关注农业、航空、化工等行业。主题投资方面,第一,关注政策推升的互联网金融主题投资,其次,受益于海外政治事件、9月份阅兵以及中航系对上市公司的集体增持三重事件的刺激,军工行业可以持续关注,第三建议关注受益于即将出台的央企改革及地方性国企改革中的低估值二线蓝筹品种。