策略周报:区间博弈,分化将启

平安观点:

上周市场成长股反弹明显,使得市场情绪明显有所好转。但市场已经不可能迅速重回疯牛的轨迹,报复性反弹的行情将很快结束,个股将进入分化阶段。我们维持短期内市场3800-4500大区间震荡的判断。

短期内市场已经形成了一个非常特殊的博弈对手,即证金公司。其在过去2周买入的股票大概率超过万亿,这使得市场会在短期内将不断地猜测政策的底部和可以接受的上涨速度,管理层慢牛的提法已经不再是纸上谈兵,其将成为市场交易在心理和实际博弈上最大的对手方。

上周两件重要事件将影响到下半年整体的市场走势和风格变化。第一,是关于场外配资的快速清理;第二,是十部门发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》。

监管机构清理场外配资的态度非常强硬,速度和力度都超市场预期,这显示监管当局在经历了此次股灾并付出了巨大的成本救灾之后,第一时间开始清理不良配资行为,意味着监管当局不会容忍市场出现第二次类似的股灾。监管当局已经在为未来更加健康的市场运行做出努力。2015年7月12日证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,2015年7月17日中国证券登记结算有限公司发布关于修订《中国证券登记结算有限责任公司特殊机构及产品证券账户业务指南》。新增场外配资系统被全线叫停,并进一步清理非实名的子账户和分帐户的问题。我们预计,借助于交易系统的场外配资交易将在7月份被全面清理完毕,未来证券公司的融资融券将维持配资交易的唯一合规途径,场外其他配资的资金风险陡然上升,市场杠杆的下降过程有望在7月完成。

2015年7月18日,人民银行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,意见从整体上划定了互联网和金融的界限,互联网金融是2015年上半年上涨最多的领域之一,在股灾之后,互联网金融未来的可想象空间在迅速的变小,这将整体影响到“互联网+”故事在资本市场的炒作逻辑。

我们倾向于认为,市场将更加重视业绩和利润增长,成长股将出现明显的分化。短期内对于市场不宜过分乐观也不宜过分悲观。我们相对看好食品饮料、生物医药、汽车家电、建筑建材、化工等领域具有一定业绩支撑的板块,成长股方面主要看好具有业绩支撑的上市公司,主题方面,国企改革和军工是市场的热点,而上周军工股已经出现了明显涨速过快的迹象。