2015年中期医药行业投资策略:增长企稳,多点开花

投资要点:

行业增长企稳。截止至四月底的数据表明,医药行业营业收入同比增长9.38%,同比下滑3.43个百分点;利润规模同比增长11.96,同比下滑3.14个百分点,环比变化不大。传统医改的影响和新兴产业此消彼长,居民健康管理需求持续释放,医药行业的整体增速趋于稳定。

医药招标预期落地。由于集中采购、调价等相关环节的政策变动以及不同省份的分段招标,导致药品价格一降再降,多省出现弃标状况。6月份,国家卫计委发布了《关于落实完善公立医院药品集中采购工作指导意见的通知》,要求各省集中招标,药品降价的预期式微,利好行业发展。

改革与创新主导行业发展方向。受政策催化、科技革命和互联网+大潮的影响,医药行业细分领域出现了结构性的投资机会,具体包括医疗服务、远程医疗、基因诊断和医药电商等。

相对估值与防御逻辑。结合6月26日的收盘数据,采用整体法(TTM)计算,医药行业的市盈率和市净率分别为61.39和6.42。考虑增长的话,医药行业当前的动态市盈率为40.64倍,已经处在历史高位,调整概率大幅增加。然而,同整个A股市场相比,医药行业的相对估值水平出现了显著的回落,而且在基因测序、远程医疗等新兴产业和公立医院改革等持续推动医药行业发展的大背景下,医药行业被赋予了科技的色彩,重要程度显而易见。

细分行业成长展望。传统医药制造业增速放缓,然而受互联网和基因测序等科技革命的影响,医药电商、远程医疗、医疗器械和生物制品等行业投资热情依然高涨;受传统的药品研发创新驱动,化学制剂行业也保持着可观的成长速度。通过对比细分行业的PEG比率,我们建议增持医疗服务、医疗器械、生物制品和化学制剂等细分行业。

投资策略及公司推荐。尽管宏观经济增速下滑的局面未发生根本变化,货币宽松带来的二级市场的牛市格局有温和持续的可能,而近期大盘的剧烈调整也提醒了我们防御的必要性。医药行业的结构性变化要求我们二元投资并重,包括传统的新药创新和新兴医药领域。因此,我们的投资策略重点围绕以下几个方面展开,一是创新仿制能力突出、具备垄断优势的细分领域龙头;二是扩张能力突出、打造品牌医疗服务平台的企业;三是主动触网、线上线下相结合的连锁零售药店;四是基因测序、远程医疗等新兴领域的领导企业。