“新”经济与服务业半月刊-二季度经济数据解析:金融业支撑GDP保七成功

二季度的经济增长数据验证了我们对于第三产业研究的判断,符合我们的预期。上半年GDP累计增速7.0%,在第二产业增速持续下滑的情况下,GDP保七成功主要依靠第三产业(特别是金融业)。二季度第三产业累计增速达到了8.4%(一季度7.9%),主要依靠金融业17.4%的累计增速(一季度15.9%)。金融业增速大幅上升的主要原因是股票市场成交量的巨幅放大。然而需要警惕的是,在基数效应的影响下,未来股市成交累计同比增速的回落很有可能成为拖累经济增速的重要力量。我们估算的结果显示,股市成交的累计增速或在6月已经见顶,7月份将可能出现拐点。

金融业支撑上半年GDP保七成功。

上半年国内生产总值296868亿元,按可比价格计算,同比增长7.0%。分产业看,第一产业增加值20255亿元,同比增长3.5%;第二产业增加值129648亿元,增长6.1%;第三产业增加值146965亿元,增长8.4%。从环比看,二季度国内生产总值增长1.7%。

二季度的经济数据充分说明了第三产业(特别是金融业)对于GDP的巨大贡献。在第二产业持续向下的情况下,二季度第三产业累计增速从一季度的7.9%大幅上升到8.4%,成为GDP能够保七成功的核心力量。第三产业增速上升主要依靠金融业,二季度金融业增加值累计增速从一季度的15.9%继续上升至17.4%。

股市成交火爆促使金融业增速再创新高。

金融业增加值增速统计上主要是由如下三部分增速加权平均得到:(1)各项存贷款余额增速,代表银行业;(2)股票市场成交金额增速,代表证券业;(3)保险公司保费收入增速,代表保险业。(详见我们的专题报告《“新”经济与服务业系列观察之二:看懂一季度经济数据,锚定金融业增速变化》。)金融业增速大幅上升的主要原因是股票市场成交量的巨幅放大,1-6月份股市成交金额累计同比增速达到了543%(2014年全年、今年1-3月份累计增速分别为59%、238%)。影响金融业增速的另外两个指标相对保持平稳,存贷款余额累计增速1-6月份为11.4%(1-3月为11.7%),保费收入1-6月累计增速为19.5%(1-3月为18.7%)。

警惕下半年股市成交拖累效应。

今年以来,由股市成交量同比激增带来的金融业增速大幅上升,是影响服务业(第三产业)增速及GDP增速的重要因素。

然而需要注意的是,在基数效应的影响下,股市成交量即使维持在目前的水平下,其累计同比增速也会在拐点出现后不断下降,从而可能在将来拖累服务业和GDP增速。

我们假设从7月份下半月起,未来沪深两市的日均成交金额为1.5万亿,则股市成交的累计增速或在6月已经见顶,7月份将可能出现拐点。(注:截止7月15日,7月份沪深两市日均成交金额为1.2万亿。)因此,对于下半年的GDP增长情况,我们并不敢于特别乐观,未来股市成交累计同比增速的回落很有可能成为拖累经济增速的重要力量。