电子行业2015年中报业绩前瞻:经济下行经风雨,电子逆势迎彩虹

投资要点

2015年上半年电子行业运行综述:2015年上半年,受经济结构调整和去产能等因素影响,中国宏观经济下行压力依旧,而电子信息制造业运行平稳,在制造行业中增速领先。据国家统计局数据显示,2015年1-5月份,规模以上制造业企业工业增加值累计同比增长6.90%,而同期电子信息制造业工业增加值累计同比增速达到11.2%,比规模以上制造业企业整体产出水平高4.3个百分点;利润方面,电子信息制造业当期利润达到1328亿元,累计同比增长24.32%,而同期工业企业累计利润同比增速为-0.8%,电子信息制造板块表现良好。从产业的角度来看,电子信息制造业将成为中国经济转型的主要发展趋势,随着“中国制造2025”大战略的推进,下半年,电子信息制造业仍将是最具有投资价值的行业之一。

2015年上半年电子板块涨势领先:上半年中信电子元器件指数较年初上涨86.13%,同期上证综指上涨27.66%,深圳成指上涨24.46%,创业板指上涨95.16%,电子板块涨幅略低于创业板涨幅,领先于上证综指和深圳成指。6月15日开始的调整引发了包括电子板块在内的整个A股的一次断崖式下挫,市场估值风险得到一定幅度释放,随着政府的救市举措的生效,市场信心正在重建。结合电子行业盈利状况分析,板块方面,电子行业有望在良好业绩支撑下(相对于其他板块),后市继续保持较好的涨势;个股方面,公司业绩可能出现分化,有业绩支撑的股票可能获得较高水平的估值,估值的提升是股价上涨的重要推动因素。所以,下半年应更加关注业绩提升的相关标的。

集成电路和消费性电子表现良好:集成电路作为智能设备的“芯”,在“物联网”的大趋势下,开始进入黄金发展期,国家通过“产业大基金”的形式,并配套以相关的产业政策,为集成电路企业的发展提供了优良的发展环境。从已公布的上半年业绩预告情况来看,中信集成电路板块共15家公司中有14家公布了半年度业绩预告,有11家业绩预增,预计下半年随着智能家居、可穿戴设备、车联网等领域的深入发展,集成电路企业的良好增势有望继续保持。消费电子领域,受智能手机、平板电脑市场日趋饱和的影响,行业增速放缓,但由于基数巨大,消费性电子的绝对增长数量仍然客观,仅2015年上半年中国智能手机出货量达到2.37亿部,消费电子本身具备移动互联的特性,在“互联网+”的大背景下,成长性明显,其行业景气程度有望保持。预计消费电子领域仍是后半年电子行业投资的主场。

LED竞争依旧激烈,关注行业龙头:上半年LED价格走势呈现稳中有降的趋势。价格的下跌是一把双刃剑,一方面促成了LED的渗透率提高,加快了LED光源对传统光源的替代,另一方面也挤压了LED企业的盈利空间。众多的LED封装企业纷纷扩充产能,借助规模优势降低成本、抢占市场,在这种激烈的竞争下,一些规模较小的LED企业将面临被洗牌出局的风险,强者恒强的局面将会越来越清晰,行业内部公司业绩分化也越来越明显。据此,我们认为,LED行业的投资机会主要集中在那些封装规模较大,并且积极向下游应用拓展的企业。另外,下游具有渠道优势的传统照明企业也有较大的投资价值。

面板产业继续关注“大”趋势:面板产业因为其较强的周期性特征,受整体经济环境的影响,上半年行业增速出现一定幅度下滑。但有机构预测,中国经济有望四季度开始企稳,所以预计下半年面板景气程度有望提升。另外,从移动终端消费到家庭电视消费,大屏化成了一种流行趋势,根据DisplaySearch预测,2015年电视平均尺寸将会增加1.3尺寸,带动整个液晶面板消费面积增加6%左右,而消费者对手机屏幕尺寸的偏好也维持在5寸左右,这些因素都会刺激面板需求。预计,随着中国经济的起暖及大尺寸趋势的演进,下半年面板产业的景气程度有望提升,面板企业的盈利状况也有望改善。

成长股增速回落,但继续领先周期股:受整个经济大环境的影响,成长股和周期股营收增速均出现一定幅度的下降。2015年一季度,成长股营收增速降至36%,周期股营收增速降至14%,但成长股业绩表现依旧领先周期股。目前,经济下行压力依旧较大,下半年经济形势仍不明朗,考虑到经济企稳回升的不确定性,和周期股相比,预计下半年的投资机会主要在成长股方面。

投资建议:上半年经济形势不容乐观,在这种环境下,电子信息制造板块却保持较快的增速,投资潜力已经凸显;下半年经济前景仍不明朗,在电子信息制造业将成为中国经济转型的主要趋势的情况下,我们有理由相信电子板块依旧是2015年下半年最具投资价值的板块之一。在经历近期大跌的洗礼后,在后期投资中应更加关注公司的基本面状况,因为这类公司即使股价一时被错杀,其投资价值还在,后期就有大概率上涨的可能。据此,我们推荐投资者关注以下标的:消费电子领域有硕贝德、环旭电子、长盈精密、大族激光、欧菲光;安防产业有大华股份、海康威视;LED领域有鸿利光电、三安光电、木林森、奥拓电子、聚飞光电、德豪润达;面板产业有彩虹股份、京东方、华东科技,集成电路板块有国民技术、苏州固锝、麦捷科技。另外,投资者还可以关注鼎捷软件、光韵达等与工业4.0有关的标的。

风险提示:经济前景不明,消费者信心低落,终端需求低迷,企业竞争环境恶化,产品价格下跌风险。