流动性分析周报:事件冲击渐趋缓,定向调控成重点

近一周货币市场利率总体平稳,截止本周三,隔夜和7日Shibor利率分别收于1.245%和2.550%,较上周同期分别变动5.8bp和-3.9bp。

就外围环境而言,希腊因诚意而获得再度救助令其退欧的风险暂时消除,但是希腊危机的解除则依旧前路漫漫,于是维持宽松的货币环境不仅是刺激欧元区经济增长并阻击通缩的必然要求,而且还是稳定金融市场的内在需要,这正是IMF和美国力主欧盟向希腊发放援助资金的关注焦点。美国方面,随着就业市场的持续改善,其加息预期不断增强,但正如我们此前所言,希腊危机不仅制约了欧元区的经济前景,同样也成为美联储确定加息时点的考虑因素。因此,考虑到美联储加息时点仍存变数及希腊危机的暂时趋缓,美元指数短期将继续保持震荡。

就国内调控而言,6月底以来央行双降和净投放行为对金融市场的流动性维稳起到了明显的正向作用,但是随着A股市场逐步企稳,央行公开市场操作将逐步由此前的净投放转向净回笼,而且央行货币政策的调控重心仍是维持货币供求的总体宽松,并在此基础上引导中长期资金价格的逐步回落,由此定向工具的使用将是重点。

综上所述,尽管总体宽松的流动性环境令货币市场利率得以继续维持低位,但是以定向工具为主导的扭转操作则将对以货币市场利率为表征的短期资金价格形成向上的推动作用,并对以信贷利率为表征的中长期资金价格形成向下的推动作用,因此,我们延续半年报中的观点,认为货币市场利率稳中有升和中长端资金价格的逐步回落将成为资金价格演变的总体趋势。