6月份宏观经济数据点评:经济下行压力犹在

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国家统计局发布数据显示:6月份规模以上工业增加值同比增长6.8%,1-6月累计同比增长6.3%。1-6月份,全国固定资产投资(不含农户)累计完成额237132.00亿元,累计同比增长11.4%。6月份社会消费品零售总额24280亿元,名义同比增长10.6%;1-6月社会消费品零售总额141577亿元,同比增长10.4%。GDP二季度增长7.0%。

点评:

6月工业生产继续低位反弹,或季节因素起作用。6月份规模以上工业增加值同比增长6.8%,较上月回升0.7个百分点,但是增速水平处于历史较低位置。上半年累计同比增长6.3%,也远低于去年8%以上的增速。6月份同比略微反弹或许有季节因素在起作用。

观察工业用电量的历史表现,4、5、6月份的用电量均会有一个逐步增加的过程,原因在于工业生产不断开工,用电量需求提高。

对于未来我们认为低速增长的态势或许难以出现根本改观,但是7月份仍然会受到季节因素的影响而有所反弹。

分行业的表现中,上游增速仍然下滑,中游制造端增速则出现1个百分点的回升。具体来看,制造业中多数子行业呈现不同程度的反弹,其中汽车制造、有色金属冶炼、交运设备制造与农副食品加工业增速反弹较为明显,分别回升3.5%、3.2%、2.9%与2.1%。

基建投资难对冲地产、制造业投资下滑,固定资产投资整体增速大幅下降。1-6月份固定资产投资累计同比增长11.4%,较1-5月持平。上半年投资增速下滑非常明显,制造业同比增速由2014年底的13.5%下降至9.7%;房地产投资下降更为明显,由10.5%降至4.6%;基建投资则作为逆周期政策始终维持接近20%的高速增长。但是基建投资占比仅24%,难以对冲制造业与房地产投资的同时大幅下滑,总投资增速由15.7%下降至当前的11.4%。

从固定资产投资的性质来看,上半年民间投资增速同样下滑,但略高于全社会投资增速,其占全社会投资比重有所提高:上半年民间累计投资完成额154438亿元,同比增长11.4%,占总投资的比重提高至65.1%。

消费相对平稳增长,地产消费回暖明显。6月份全社会消费品零售总额为24280亿元,同比增长10.6%,较5月份提升0.5个百分点,其实际增速亦回升0.4个百分点。从上半年的数据来看,相对于出口与投资,消费的增速变化相对温和,主要在于城镇居民可支配收入实际增长稳定在7%左右的水平,同时城镇登记失业率也保持在较低水平。主要商品中,二季度地产类消费回升明显,尤其是家具与建筑装潢材料消费接近20%的高增长,得益于当前房地产销售回暖;汽车消费与石油制品消费也出现好转的现象:汽车消费增速连续3个月提高,石油制品消费增速跌幅亦不断收窄。

经济下行压力犹在,财政、货币政策配合稳增长。二季度GDP增长7%,略好于预期,与工业增加值二季度的表现一致。二季度出口边际改善与主要消费品增速好转或许可以解释GDP增速在二季度并没有进一步下滑。但是从微观的指标发现经济运行的形势可能比想象的更为严峻:钢材价格指数二季度继续向下,克强指数也未呈现企稳的迹象。我们认为下半年稳增长的压力仍然较大,或需要更为积极的财政政策以及持续宽松的货币政策配合。