信质电机:布局先进新能源电机电控技术,龙头地位确立

投资600万美元获美国RMS 公司40%股权并签署联合协作协议。公司控股子公司苏州艾麦与美国Rinehart Motion Systems(RMS)签署《联合协作及股权投资协议》,协议约定:(1)苏州艾麦投资RMS 600万美元,其中股权投资520万美元,获得40%股权,前三年项目技术支持费用80万美元;(2)RMS 向苏州艾麦免费开放除军事用途外所有技术。

RMS 掌握美国最先进新能源驱动电机电控技术,排他性协议确立公司国内新能源动力驱动系统龙头地位。RMS 是位于美国俄勒冈州的一家以新能源汽车电力电子及电控技术研发为主导的轻资产技术型公司,技术和产品创新能力位于全球最前沿,产品在全球新能源控制器中体积最小、重量最轻、负载最强,并已应用在F1等专业赛车竞赛、量产超跑和概念原型车上。此次协议从四个层次帮助公司确立国内新能源动力驱动系统龙头地位:(1)永久免费使用RMS 全部新能源汽车技术:苏州艾麦可永久全球免费使用RMS 现有技术及将来研发的所有技术(涉军工除外);(2)协助技术本地化并提升艾麦自身研发实力:RMS 将投资苏州艾麦82万美元获5%股权,并派驻2-3名专业技术人员协助建立研发基地和先进研发团队,创始人LarryRinehart 将担任艾麦首席技术官;(3)客户共享实现双赢:协议约定双方在全球范围内共享新客户;(4)排他性协议构筑高壁垒:协议约定双方不得与第三方合作或结盟,在中国境内制造和销售产品。

双赢协议意义深远,新能源车驱动系统龙头更多海外布局可期。我们认为RMS 的技术优势和公司在市场和大规模量产上的优势能有效互补,本次海外布局一方面标志公司的新能源驱动电机+电控的新能源动力总成获得全球领先的坚实技术保障和开发能力,另一方面公司借助国际平台,布局更多有全球竞争力的新兴技术和产品或可期待。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价64.00元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为24.5%、24.4%、24.6%,净利润增速分别为37.2%、35.4%、27.8%,EPS 分别为0.64元,0.86元和1.10元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价64.00元,相当于2015年100倍动态市盈率。

风险提示:新能源汽车销量低于预期;外延式扩张不达预期。