利率品市场观察。
周三公布的6月经济数据明显超出预期。工业增加值延续此前的好转,而且大幅回升0.7%至6.8%。分行业来看,有色,水泥,汽车,钢铁,机械等行业增加值同比均较5月改善。
但观察主要中游行业产品近期价格走势,6月螺纹钢、水泥、铜铝、煤炭等产品价格均创出年内新低,背后是各行业需求一直不见起色,产品在持续降价。6月宏观数据反映出的工业景气度提升与我们观察到的中观行业极度低迷非常不匹配。如此超预期的工业增加值该如何看待?从历史数据来看,宏观和中观的背离也曾出现。比如2012年7月-8月,2012年12月至2013年2月,2013年10月-12月,2014年5月-6月。这四个时期中二、三时期以中观向宏观靠拢结束,一、四时期是宏观向中观靠拢,没有一致性的规律。而与今年时点比较相似的是去年,当时工业增加值二季度特别是6月明显改善,同时6月信贷及M2均好转,但最终经济和金融数据7月又大跌眼镜。
考虑到今年6月宏观与中观的背离幅度较大,而且有去年6月时点的虚假繁荣在先,我们对今年6月宏观数据的好转保持一定的怀疑,继续观察7月中观行业量价数据。
信用品市场观察。
按2014年工业分行业的ROA(=累计利润/总资产)从小到大的次序排序,考察排名靠后的18个行业(剔除电力、热力、燃气及水的生产和供应业,工业一共38个分行业)。将这18个行业按2015年5月与2014年5月行业ROA的差值排序:(1)行业竞争力没有改善的行业:“黑色金属矿采选业”、“煤炭开采和洗选业”、“开采辅助活动”、“非金属矿物制品业”、“通用设备制造业”、“专用设备制造业”、“电气机械及器材制造业”、“黑色金属冶炼及压延加工业”、“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”、“金属制品、机械和设备修理业”2015年前五个月的ROA与去年同期相比,仍在下降,显示这10个竞争力本来就较弱的行业的景气情况仍没有改善。其中除了“开采辅助活动”、“电气机械及器材制造业”、、“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”以外,其他7个行业在2014年、2015年前5月行业竞争力持续恶化,“通用设备制造业”行业竞争力恶化程度还在加大。
(2)行业竞争力正在改善的行业:“纺织业”、“化学原料及化学制品制造业”、“造纸及纸制品业”、“石油加工、炼焦及核燃料加工业”、“有色金属冶炼及压延加工业”、“计算机、通信和其他电子设备制造业”、“其他制造业”、“化学纤维制造业”2015年前五个月的ROA与去年同期相比,有所提升,显示这8个行业的景气情况正在改善。其中“计算机、通信和其他电子设备制造业”、“其他制造业”、“化学纤维制造业”三个行业的竞争力在2014年、2015年前5月持续改善。
行业竞争力没有改善的行业中,非金属矿物制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业这4个行业的固定资产投资同比增速仍在9%之上,大于国内整体名义GDP增速,这意味着行业内产能未来将继续增加,这或进一步拖累行业竞争力,若需求端继续低迷,行业盈利将进一步恶化,行业信用风险可能继续上升。
转债品市场观察。
1、航信转债:董事会同意公司以货币资金投资5000万元,受让中国航天科工集团公司认缴航天云网科技发展有限责任公司5%股权对应的5000万元人民币出资义务、责任及相应股东权利。航天云网是首个由中央企业打造的以云制造为核心、以生产性服务为主体的“互联网+智能制造”大型综合性服务平台,将以互联网平台的优势为公司的业务发展带来更多的用户、资源及数据,进一步拓展公司业务覆盖的范围。
2、14宝钢EB:新华保险于2015年1月1日至2015年6月30日期间累计原保险保费收入为人民币7,266,145万元,同比增长8.99%。
国债期货以及相关衍生品市场观察。
5年期主力合约TF1509开于96.560,收于96.720,结算价96.720,最高96.930,最低96.400,涨幅0.01%,振幅0.55%,成交5418手,其中外盘2617手,内盘2801手,持仓量18239手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.025元,结算价上涨0.010,成交量上升332手,持仓量增加190手。另外,10年期国债期货主力合约T1509下跌0.15%。
中国国家统计局今日公布,二季度GDP同比增长7%,预期6.9%;6月工业增加值同比增长6.8%,预期6.0%,经济数据均好于预期。经济企稳叠加第三批地方债发行令债市承压,现券收益率上行,15国开10最高上行3.5BP至4.08,5年国债期货最大跌幅达到0.31%。但市场认为经济仅是初步探底,企稳基础尚不牢固,特别是股灾对三产业或有影响,现券收益率冲高回落,15国开10收盘结于4.045,持平于昨日水平,5年国债期货也仅小涨0.01%。一级市场方面,中国财政部周三上午招标发行的10年期固息国债中标利率为3.51%,符合市场预期。
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