二季度经济数据综述:经济企稳迹象增强

结论:

6月各项数据全面改善,经济底部有所显现,但经济内生动力薄弱,仍需稳增长政策支撑。

数据:

2015年1-6月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长11.4%;6月,社会消费品零售总额同比名义增长10.6%;6月,规模以上工业增加值同比实际增长6.8%。

要点:

二季度经济数据好转迹象有所增加:总的来看,二季度GDP增速7%,维持全年经济目标线水平,环比增速1.7%,高于前两个季度,GDP结构表现为从第二产业向第三产业转向,第三产业贡献率增加,第二产业贡献率下降。供需两端来看,均有所改善:需求端,投资企稳,消费有所回升,进出口均回升;供给端,工业增加值持续改善;物价CPI回升,但工业品通缩压力仍大;信贷社融数据超市场预期。

需求端,1、投资:1-6月份固定资产投资增速为11.4%,与上月持平,结束近一年持续下滑趋势。从投资三驾马车看,基建投资继续起到支撑作用,房地产投资持续下行,制造业投资有所下滑。(1)1-6月基建投资增速19.19%,较上月有所上升,持续位于20%左右的高位,反映政府主要利用基建对冲经济下行压力。(2)1-6月地产投资增速持续持续下行至4.6%,地产投资持续拖累经济。地产销售近月来持续回暖,地产销售面积增速已经连续4个月回升,1-6月累计增速转正至3.6%;新开工面积同比增速较上月有所上升,施工和竣工面积有所下滑。考虑到地产销售持续4个月回暖以及消费向投资传导时滞大约3-6个月,地产投资下半年有望逐渐企稳,但企稳力度受制于新开工项目不足以及地产商去库存压力。(3)1-6月制造业投资增速较上月有所下滑,房地产和出口两大终端需求低迷持续制约着制造业投资。2、消费:6月份消费数据稳中回升,社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速持续两个月小幅回升,其中餐饮收入有所下滑,商品零售有所增加。

供给端:6月工业增加值同比增速6.8%,较上月回升0.7%,4月以来持续弱改善。分三大门类看,6月制造业增速有所上行,但采矿和电力、燃气及水的生产和供应业增速有所放缓;分行业看,6月份,41个大类行业中多数行业工业增加值增速有所上行,消费品行业和高技术行业回升较为明显;主要产品中,约60%产品同比增长,发电量增速小幅回升与工业增加值相印证。

6月份各项经济数据呈现出全面改善的状态,经济底部有所显现,特别是金融数据是经济数据的领先指标,金融数据环比回升有望带动后续经济逐渐企稳,预计三季度GDP增速将小幅回升。但从跟踪的中微观数据来看,中上游等传统行业数据表现仍然较差,此外金融数据中企业中长期贷款占比创新低,反映经济改善的内生动力不足,经济结构的转型升级仍需时间考验。综上,三季度经济企稳回升的迹象有望进一步明确,但考虑经济复苏的内生动力薄弱以及股市震荡对经济的影响,仍需稳增长政策进行支撑,后续货币政策宽松方向不变,但操作上可能更倾向于定向调控方式。