圣农发展:业绩下修,短期利空,但中长期看好逻辑不变

鉴于2015年上半年白羽肉鸡行业景气度低于市场预期,我们下调公司2015年全年的盈利预测,预计2015-17年归属母公司的净利润分别为2.45亿(原预测为5.1亿)、9.78亿和12.3亿元,对应的EPS(摊薄后)分别为0.22元、0.88元和1.11元,对应PE分别为81X、20X和16X。我们认为,白羽鸡行业最坏的时刻已经过去,祖代鸡去产能效果也必将显现。公司作为行业龙头将充分受益于白羽鸡行业的景气度上行,仍维持“推荐”评级。

事件:公司发布2015年半年度业绩预告修正公告,预计上半年亏损3.4亿元至3.6亿元,亏损幅度较一季报预亏的1.65亿元至2.5亿元有所扩大。

二季度鸡肉价格低迷超预期:白羽肉鸡主产区价格二季度均价为7.24元/公斤,环比一季度9.97元/公斤的水平下降9.14%,部分鸡肉产品价格跌至近几年的新低,超出公司和市场预期,导致2015年1-6月份业绩预计出现修正猪价已持续大幅上涨,鸡价仍在低位:受益于产能和库存大幅收缩,猪价自今年三月份以来出现持续性快速上涨。仔猪当前价格为36.57元/公斤,较今年一月上旬17.38元/公斤的低点上涨幅度为110%,同比则上涨37%;生猪当前价格为17.39元/公斤,较今年三月中旬11.6元/公斤的低点上涨幅度为50%,同比则上涨30%。鸡价则在6月上旬创下近几年新低,主产区白羽肉鸡6月上旬价格为6.45元/公斤,较4月下旬价格跌幅高达20%。对鸡肉价格的判断,受美国禽流感影响,今年祖代鸡引种量大幅下降,我们认为随着祖代鸡去产能效果的逐渐显现,鸡肉价格跟随猪肉价格上涨也将是大概率事件。

风险提示:肉鸡价格波动。