森马服饰:推出限制性股权激励,未来销售、业绩可持续性增长有保障

事件:森马服饰公告推出第一期限制性股权激励计划草案。

限制性股权激励计划有望激发员工积极性,促进公司业绩稳步提升。此次股权激励覆盖451人,涉及750万份股票,占公司总股本0.56%。计划有效期为4年,分三期按4:3:3比例解锁,授予价格为11.84元。

业绩考核目标为以2014年为基准,15、16、17年收入增长率分别不低于15%、32%、52%,同时净利润增长率分别不低于20%、44%、73%,即15-17年收入CAGR不低于15%,净利润CAGR不低于20%。

限制性股票解锁条件有三个方面:1,从公司层面业绩考核来看,收入增长率占40%考核权重,净利润增长率占60%考核权重;2,从事业部层面考核来看,在公司层面达标情况下,事业部需符合当年考核规定;3,从个人层面绩效考核来看,在公司层面达标情况下,激励对象只有在上年度考核达到B及以上情况才能获得解锁资格。此次激励草案中,最大亮点是收入的考核目标略高于市场未来三年预期(14%左右),彰显公司坚定的发展信心。我们认为公司未来销售超预期主要来自于以下三方面:休闲业务超预期复苏、童装业务持续高增长以及同韩国ISE合作后在电商(包括跨境电商)领域的强力开拓。

维持公司“买入”评级,3-6个月目标价30-35元。上调公司15-17年核心EPS至0.99、1.16、1.37元,对应PE26、22、18倍(按照最新总股本计算,前次为0.98、1.13、1.29元,主要系基于公司股权激励考核目标对休闲业务、童装业务以及电商业务未来销售进行了上调)。我们认为公司经营稳健,脚踏实地,在童装业务的高速发展下,近三年有望和休闲业务在销售量级上平起平坐,且电商业务发展势头强劲。公司从投资角度来看属稳健型,适合中长期投资。

风险提示。公司销售增长低于预期等。