苏交科:模式升级打造ppp投资管理平台潜力巨大

成立PPP产业基金管理机构卡位贵州PPP项目投资。公司拟与贵州道投融资(官方背景)联合牵头成立贵州PPP产业投资基金管理机构,公司出资200万元,占比20%;并发起设立及管理贵州PPP产业投资基金,规模20-50亿元,推动贵州省内PPP项目合作。2015年贵州政府将向社会集中推介第一批PPP项目,总投资1600亿。公司此举成功卡位,未来有望积极参与贵州PPP项目投资并承接相关工程设计咨询业务。

打造PPP产业投资管理平台实现模式升级。由于设计咨询服务涵盖项目全生命周期,公司可为投资方在后续与政府合作中争取全周期的最大利益,相应获得设计咨询业务及投资人在项目后续建设运营中让渡的适当利益,未来复制模式开拓交通和环保PPP有望撬动1000-3000亿PPP投资。利用PPP模式扩大项目量只是第一阶段,公司瞄准劣后级投资的杠杆收益,将设立PPP产业投资基金,并通过基金管理机构打造PPP项目管理交易平台,整合社会资源,获取平台品牌溢价,实现模式升级。

借助八戒工程分包非核心业务降低成本。公司与众包服务交易平台猪八戒网合作,打造工程分包交易频道八戒工程,并对非核心业务(目前以效果图为主)进行分包。该举措有望降低对非核心业务设计人员的依赖,提高管理效率,降低成本。未来两年内公司将重点锤炼切分工作包、精确描述需求的能力,验收能力及修改组装能力,并逐步提高分包比例,利润率有望持续提升。

实际控制人再度增持彰显信心。公司实际控制人董事长符冠华及总经理王军华在6月10日定向增发2602.5万股的基础上,于2015年7月10日起以自有资金分别增持公司股份不低于60/40万股,不高于600/400万股,并承诺6个月内不转让公司股份。两度增持表明了股东、管理层对公司未来发展和长期投资价值的信心。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.62/0.87/1.13元,对应PE分别为21/15/12倍,考虑到公司未来打造PPP产业投资管理平台的巨大空间,目标价26.1元(2016年30倍PE),买入-A评级。

风险提示:PPP业务推进不达预期风险,应收账款风险。