海外宏评(第10期):希腊退欧风险基本解除,市场或谨慎乐观

事项:

7月13日,欧盟理事会主席表示,欧元区领导人已经就希腊第三轮救助达成全体一致意见,希腊政府如在数日内通过一系列紧缩方案,则欧盟为其提供新一轮的救助计划。 平安观点: 欧元区领导就希腊债务达成一致意见,意味着希腊“退欧”风险基本解除。接下来,希腊议会能否通过改革法案成为救助计划能否最终达成最为关键的环节,虽然存在不确定因素,但预计希腊议会将做出妥协。我们认为希腊债务问题难以在欧元区其他重债国家重现,因救助意见的达成以更为严格的紧缩条件为前提,且其他边缘国家经济与政局相对稳定。市场影响方面,由于市场已经在一定程度上计入了希腊债务风险可控的预期,预计资本市场延续温和表现;其中,欧元区边缘国家与核心国家的信用利差将呈现缩小,欧元区股市将受益于风险偏好的温和抬升。

希腊债务问题达成初步一致意见,仍需希腊议会通过紧缩方案 欧元区领导就希腊债务达成一致意见,意味着希腊“退欧”风险基本解除。欧元区领导人于7月13日就希腊问题达成一致,欧元区将为希腊偿还债务设立特别基金,希腊将用于私有化的资产将被转交给该基金;欧盟对希腊的新一轮财政援助金额初步预估高达820亿至860亿欧元,援助期为3年。希腊政府在欧盟峰会做出的妥协,使得欧元区领导人最终达成一致意见;这意味着当前希腊“退欧”风险基本解除。接下来希腊政府需要赢得希腊议会支持并同时寻求欧央行的短期流动性支持。 希腊议会能否通过改革法案是后市欧盟通过救助计划最为关键的环节。欧元区领导人一致认为,希腊应当立即采取措施获得欧盟信任,即在议会山通过一系列紧缩法案;希腊需要在7月15日之前通过新版改革方案(包括希腊此前有异议的养老金制度改革),并在本月实施进一步的改革。只有希腊通过了紧缩法案,欧盟才会开启救助协商;如果希腊顺利通过改革法案,则7月17日欧元区财长会议将正式启动协商。

其他欧元区重债国家很难重现希腊债务僵局

希腊债务僵局难以在其他重债国家重现。第一,一致意见的达成以更为严格的紧缩条件为前提,有助于打消其他重债国家效法希腊的意愿。希腊若得到欧元区第三批援助款,必须以全盘接受债权人人关于削减养老金、提高消费税、削减国防预算等在内的紧缩政策为前提;远比希腊上周提交的改革方案严格。第二,其他重债国家经济与政局相对稳定;欧债危机之后,其他重债国家经济复苏形势明显好于希腊,国内紧缩改革实施受阻的压力较小。

仍存在不确定因素,预计资本市场表现谨慎乐观

救助协议还需要希腊议会通过才有效,而希腊反紧缩政党占据议会多数,希腊通过欧盟提出改革议案存在一定的不确定因素。此外,在救助协议最终达成之前,希腊急需紧急融资以满足银行流动性需求以及到期债务的偿还。就市场表现来看,自希腊做出公投决定之后,欧元区股市、债市、欧元汇率表现相对温和,这其中一定程度上包含了对希腊债务风险可控的预期。我们认为后市资本市场表现将相对谨慎乐观,欧元区边缘国家与核心国家的信用利差将呈现缩小,欧元区股市将受益于风险偏好的温和抬升。