海利生物:核心人员增持彰显业绩高增长信心

投资要点

事件:公司因筹划员工持股计划于7月8日停牌,因员工意愿终止员工持股计划并同时推出实际控制人及高管增持公司股票计划,公司于7月13日复牌。

员工持股计划暂时终止,完善激励机制之路继续前行。公司董事会办公室在7月8日当天起草了员工持股计划的说明与征求意见函,于7月8日-10日向全体员工征求意见。经与公司职工代表沟通,多数职工代表认为推出员工持股计划有利于公司长远发展、充分认可计划初衷,但根据回收的征求意见函和个人资金实力,员工自愿参与率低、拟认购份额也较小。因此,公司管理层经讨论并充分考虑到多数职工的意见,决定终止本次员工持股计划,待合适时机再行推出。我们认为当下员工持股计划终止不改公司完善激励机制的方向,当前新品推广对员工动力的敏感度较高,预期未来会择时推出更加完善的激励方案。

实际控制人及高管增持显示公司管理层推动业绩增长的内生动力。公司实际控制人张海明先生基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心,计划以自有资金在未来 6个月内,择机增持不少于100万股公司股票,同时承诺 6个月内不减持公司股票。公司部分董事、监事、高级管理人员基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心,计划根据个人资金情况,在未来 6个月内以合适的价格择机增持公司股票,同时承诺6个月内不减持公司股票。公司核心管理人员在当前新品即将推出、营销端服务体系加速完善的时点增持,显示了对公司未来重磅品种业绩放量增长、立体营销网络顺利搭建的信心。

未来 1-2年,公司口蹄疫、腹泻三联苗两大重磅产品陆续上市后,2017年有望增厚3个亿的净利润,并随着公司禽流感等其他竞争力新品陆续上市,已能够针对单一养殖户提供较为完善的产品服务,产品相互之间业绩带动效果逐步加强。同时公司技术改造释放2.7亿头份猪活疫苗与0.45亿毫升猪灭活疫苗产能,并且使悬浮培养与纯化技术扩大至主力品种,确保整体业绩实现高速增长。n 长期看,公司当前已在蓄禽领域拥有较为完善的产品线布局与2大重磅产品,同时通过三级营销网络的建设进一步拓展营销广度、深度与系统化程度,最终凭借“丰富产品线+重磅产品+强大营销能力”组合优势有望成为国内疫苗领域的新王者。

总的来看,公司当前处于业绩高速增长的阶段,预计2015-2017年EPS 分别为0.45、1.03和1.75元,净利润为增长率分别为23.67%、131.41%、69.07%。基于当前保守预测下公司未来3-5年仍有较高增长性:(1)公司2017年口蹄疫产能利用率仅为30%,产品质量领先有望进一步扩张份额;(2)腹泻三联苗未来5年内仅有1家竞争对手、行业仍有5-6倍空间有待开拓,最终有望成为10亿级别的大品种;(3)合作模式理顺利益分配机制,公司可能会继续从BiogénseBagó S.A 引入重磅产品;(4)立体营销网络建成后的营销端优势巨大。因此继续给与公司2017年40XPE,目标价为70元/股,对应市值196亿,给予“买入”评级,强烈推荐。