鱼跃医疗:与辉瑞合作、业绩超预期、公司前景看好

事项:

公司与辉瑞投资签订《战略合作框架协议》,将在心脑血管、高血压等慢性疾病领域实现患者健康管理、药械产品研发、互联网健康服务方面展开全面合作。同时,公司上调2015年上半年度归属上市公司股东净利润增速至30%-40%,该预计数据未包含上械集团并表的影响。

评论:

与辉瑞合作,医云进军心脑血管领域竞争力强

辉瑞的络活喜(降血压)和立普妥(降血脂)在国内心脑血管市场长期耕耘,积累了大量的专家资源和患者。公司通过与辉瑞合作将使得许多国内顶尖的心脑血管专家入驻医云健康,并通过专家线下导流培养患者黏性。考虑到公司医院版的电子血压计刚刚上市,该合作短期内能够促进公司产品销售。长期来说,医云与辉瑞的合作能够为心脑血管专家构建一个患者管理、药械研发、学术交流的平台。真正为医生、患者提供价值,具备很强的核心竞争优势。

医云模式持续复制可期待

2015年5月,医云健康APP“大医生”正式上线,标志着鱼跃医疗在移动医疗领域迈出了实质性的一步。医云健康利用线下的智能硬件以及线上的APP帮助大专家管理慢性病患者。通过合作众筹,共同创业的与专家签订排他性协议,从而建立核心竞争力及竞争壁垒。该模式首先借助公司血糖仪产品切入糖尿病健康管理,本次借助血压计进入高血压和心脑血管领域。从市场及公司产品线分析,我国睡眠管理市场空间巨大,公司有望借助睡眠呼吸机产品绑定相关医疗专家, 实现医云在睡眠呼吸领域的进一步扩张。

业绩向上修正超过我们预期

公司半年度业绩预告从同比增长0%-30%向上修正为同比增长30%-40%。该增长不包含上械集团并表的因素,超过我们对公司业绩增长28%的预测。本次业绩增长是由于公司制氧机、电子血压计、高端轮椅、雾化器等传统优势产品销售提升所致。我们预计公司下半年仍然能够保持高增长,考虑到上械集团将于年底前并表,公司全年业绩有望超预期。

传统业务超预期,医云前景看好,“中性”评级

我们上调公司2015年全年业绩增速,预测公司2015-17年EPS分别为0.67/0.83/1.02元。如考虑上械并表因素,15-16年EPS增厚至0.79/1.00 元,目前股价对应估值为77x/60x。公司目前估值从PE以及PEG的角度均略高于行业平均水平,但与辉瑞合作以及业绩超预期均构成实质性利好,应当有一定的估值溢价。我们给予公司“中性”评级,合理估值57-60元。