银行行业:股市大幅调整对银行的影响

尽管A股大跌引发的恐惧和不安弥漫在整个市场,我们仍然坚信未来银行体系发生系统性危机的可能性很小,我们的信心来自于:

1)个人和企业对国家信用支撑的金融体系,特别是银行的信心牢固。无论是我国现在国有金融资产为主的治理结构所导致,还是金融机构的风险意识尚不够高,当股市下跌时,金融机构间的交易仍然正常进行。银行对券商、基金等金融机构的风险偏好没有大的改变,更没有出现国外金融机构之间的流动性紧缩。而企业和个人对国家信用支持下金融机构的安全性和流动性没有产生怀疑,这是股市的暴跌不会引起金融机构特别是银行风险的基础。

2)中国金融体系仍是一个相对封闭的体系。中国目前的资本项目仍处在管制下,央行对汇率仍有较大的控制权。在这种情况下,货币政策的独立性相对仍较强,封闭的体系为央行处理股市下跌带来的影响提供了条件。

3)国民经济证券化率仍不高,银行参与股市的程度仍然有限。受分业经营的制约,商业银行尽管在近年加大了资本市场相关业务的开拓,但受政策的限制,在短短的时间内还没有来得及大大的增加敞口,估计2-2.8万亿的敞口相对于银行体系135万亿的资产仍相对较小,因此银行完全可以承受本次股市调整带来的损失,资本和流动性不会受到冲击。再考虑到股票在社会融资总量中的占比截至今年前5个月也只有4.4%,上市企业股权作为抵押品贷款占总贷款的比例估计也低于3%的水平,因此股市大跌对于银行体系的冲击不会带来银行危机。我们预计股市持续下跌到3,000点以下,本次股市调整给上市银行带来1,800亿的损失,上市银行15年净利润下跌15%。

4)国家信用的支持。尽管券商、基金等金融机构受股票市场下跌的影响较大,但考虑到国家无条件的支持,我们认为整体上大型有影响力的这类金融机构没有倒闭清算的可能。

在我们对金融体系发生危机持否定态度的同时,对于未来中国金融业一段时间的业务发展和盈利能力则持谨慎的态度。股市下跌所暴露的一系列问题和国家救市所采用的一系列政策给中国金融业的未来发展带来更大的不确定性和挑战。