建筑行业:调整铁路/“一带一路”假设和对中国机械工程的盈利预测;中国中车(A)评级上调至中性(摘要)

对铁路/工程建设企业影响不一;上调中国中车(A)的评级至中性,维持对中国机械工程/中石化炼化工程的买入评级

(1)我们上调后的铁路完工里程假设将直接利好研究范围内的高铁建设企业、动车组制造商以及关键零部件供应商。不过,下调“一带一路”资金假设将对工程建设企业的海外业务收入造成负面影响。综合考虑两项因素,我们将研究范围内铁路/工程建设企业(不包括中国机械工程)的2015-2017年每股盈利预测调整了-6%至4%。我们将中国中车(A)、中联重科(H)和郑煤机的评级从卖出上调至中性,因为其股价近期回调后估值处于合理水平。

(2)我们将中国机械工程的2015-2017年每股盈利预测下调了7%-11%,以计入土耳其电力资产收购延迟、短期内电力总包业务放缓以及“一带一路”资金假设下调的因素。我们仍建议买入中国机械工程和中石化炼化工程,因为这两只股票估值较低(剔除现金的2016年预期市盈率仅为4.4倍/2.8倍)、股息收益率具吸引力(2015年预期为3.8%/5.5%,位居前列)、回报处于领先水平(2016年预期净资产回报率为17%/14%,而行业均值为13%)。我们将基于EV/GCICROCI/WACC的12个月目标价格调整了-43%至14%,以计入盈利预测调整和估值盯市的因素。