TCL集团:推出股份回购回馈市场

事件:TCL集团(000100)7月1日晚公布关于首期回购公司部分社会公众股份的预案,公司拟以上限10.05元/股,资金上限为7.95亿元,回购公司发行股份。若全额回购,预计可回购不少于7910万股,占公司总股本约0.65%。

点评:该股份回购方案既有应对当前股价不正常暴跌的紧急反应之意,又有以此为开端建立长期机制的含义,是对投资者利益高度负责的长期举措。公司称,经综合考虑公司的经营状况、财务状况与发展战略,为维护投资者利益,拟建立股份回购计划的长效机制:首期股份回购的期限自股东大会审议通过首期股份回购方案起不超过6个月;第二期不晚于2017年6月30日推出,回购的期限自股东大会审议通过第二期股份回购方案起不超过12个月。公司首期回购股份资金总额的上限为公司2014年度净利润的25%,即首期回购股份资金上限为7.95亿元;公司第二期回购股份资金总额的上限为公司2015年度归属于上市公司股东的净利润的25%。

公司依赖资本市场获得了高速发展,推出股份回购意在回馈股东、感恩市场,是一家负责任的上市公司。公司称,TCL集团自上市以来,不断推动产品品质改善、资产与运营效率提升、结构优化与产品升级,实现了较好较快的发展。近年来,公司通过一系列的资本投入,使华星光电的技术水平和盈利水平达到了业内领先,公司未来的规模与业绩增长具有较高的确定性。对公司的股份进行回购,有利于增强公司股票长期的投资价值,维护股东利益,提高股东回报,构建长期稳定的投资者群体,推动公司股票价值的合理回归。

该方案直接从二级市场买入股票并注销,可以降低公司总股本,减少流通在外的股票,可以有效提升每股收益,提升二级市场估值。

公司的核心竞争优势来自液晶产业垂直一体化的战略布局和技术创新能力的不断提高。占公司利润大半的华星光电产能爬坡速度领先全行业:t1工厂产能已超过14万张玻璃基板/月,是全球产量最大的8.5代产线;t2工厂也提前投产;这是公司的当前利基。

公司推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例及智能电视比例,继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数,通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈,增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效,互联网业务的商业运营已具备基础。

领先的海外推广战略,中国家电业未来的增量市场在国外,而海外销售收入占公司总体销售收入的比例提升至46.60%,是业务增长的主要动力。公司今年还将深挖国际化增长潜力,采取“三军联动、品牌领先,扎根重点新兴市场”的策略,加强国际市场拓展力度。

今年新推出了“全球播”的电视院线模式,引入中国电影科学技术研究所便于规避政策风险,采用分成模式与产业链中的内容、发行和整机等企业合作,收益来自用户点播付费和广告两种模式,尤其是创新用户可以通过“看广告攒金币付电影费”的方式来支付电影费对客户会较有吸引力。

公司今年上半年经营总体保持增长。从公司最近的经营数据看,TCL1-5月LCD电视销量达679万台,其中智能网络电视销量250万台,增长37.3%;手机销售2706万部,增长10.68%;空调销售269万台,增长8.5%;冰箱销售65万台,增长7%;洗衣机销售50万台,下降2%;液晶面板销量增长3.98%;网络电视激活用户数增长61%至863万户,游戏用户数增长至193万。各方面的经营数据多数保持了平稳增长,尤其是公司寄予厚望的互联网服务增幅喜人。

结论:TCL公司对2015年的整体目标是销售收入增长18%,其中海外收入增长25%。我们认为因面板业客户需求快速转向大屏化,公司作为全球32寸面板第一大供应商将难以维持2014年的高定价和高出货量,但大屏需求的增长或可弥补;手机业务海外渠道拓展顺利,在激烈竞争中可望维持10%左右的增长;电视和家电业务今年料将有所改观;互联网等创新业务逐步走出新路,但规模性的收入短期暂难实现。

故我们认为公司2015年收入增长15%左右的战略目标是可行的,互联网业务也在顺利进展中,预测未来2年每股收益在0.3元左右。但鉴于公司在互联网业务的全面布局,可给予稍高的估值预期,再加上公司推出股份回购方案,积极回馈市场,故给予推荐建议。

风险提示:市场调整风险;行业销售下滑风险;创新业务遇阻风险