6月物价数据点评:物价低迷,宽松不变

结论

6月物价整体稳中偏弱,CPI略有回升,PPI有所下滑,预计全年不构成通胀压力,货币政策维持宽松态势。

数据:

2015年6月,CPI同比增长1.4%,环比持平;PPI同比-4.8%,环比下降0.4%。

要点:

6月物价整体稳中偏弱,结构上表现为食品价格有所回升,工业品价格转差:(1)CPI略有回升,同比增速由4月的1.2%上涨至1.4%;环比持平,略高于历史同期均值;(2)PPI同比增速-4.8%,较上月下滑0.2%;环比下降0.4%,略低于市场预期。

CPI情况:6月CPI小幅回升,一方面由于翘尾因素走高;另一方面,部分食品价格上涨使得食品价格表现好于季节性。(1)食品类中,环比涨幅较大的是猪肉、水产品、油脂及奶制品,鲜菜价格相对平稳,鲜果受应季水果大量上市影响环比降幅较大。本月猪肉价格大幅上涨是CPI回升的重要因素,受供给减少影响,近期猪肉价格全线上涨,后续供给因素仍未消除,猪肉价格仍有上涨动力。(2)非食品类中,表现较为平稳,涨跌互现。

PPI情况:6月PPI同比和环比均有所下滑,低于市场预期,国内需求疲弱以及国际大宗商品价格走低背景下,工业通缩形势依然严峻。分类别看,生产资料环比降幅较大,其中原材料工业和加工工业降幅有所扩大;生活资料表现较为平稳。分行业看,多数工业行业价格下滑明显,石油加工、化学原料和化学制品制造、有色金属冶炼和压延加工价格由升转降,黑色金属冶炼和压延加工价格环比下降2.1%,比上月降幅扩大0.7个百分点。

未来物价走势的判断:预计7月物价水平仍处低位:CPI相对平稳,PPI在7月以来钢价、油价持续下滑情形下难有改善。根据我们模型测算,后续随着翘尾因素走高、猪肉价格回升、厄尔尼诺影响以及经济筑底,物价水平可能有所上行,但全年尚不构成通胀压力。

物价数据显示工业通缩压力有所加大,近期股市巨幅调整可能带来实体经济承压,经济筑底回升尚需观察确认。考虑到实际利率高企以及股市调整的溢出效应,货币政策转向的担忧消除,货币放松空间仍大。