6月份宏观经济数据预测:外贸、通胀或迎来边际改善

6月份通胀数据略有好转。6月份猪肉价格仍然在上涨,猪周期的启动似乎得到证实;农产品批发价格与菜篮子产品批发价格指数在6月份来看仍是有所上涨,这有利于改善物价环比下跌的局面,我们认为物价甚至有可能实现环比增长。考虑到6月份翘尾因素增加0.13个百分点,这使得6月CPI增长有较大概率出现反弹,预计同比增长1.4%。同时认为工业品价格在6月份维持弱势,可能环比轻微下跌。但是6月份翘尾因素增加0.2个百分点,PPI跌幅可能因此有所收窄,预计同比增长4.4%。

进出口形势边际改善。出口未来的走势由汇率和外围经济体的需求决定。观察人民币实际有效汇率在6月份的走势,基本处于较为稳定的态势,因此6月份出口主要受外围经济体的需求影响。5月份出口形势好转受益于美国、欧洲等发达国家经济复苏有力,我们认为这一逻辑在6月份仍然会有所体现。因此我们认为6月份的出口可能持续环比增长,预计达到2000亿美元,则同比增长7.1%,同比增速由负转正。进入6月份,大宗商品价格企稳,从价格方面没有出现不利于进口金额增长的因素;但是衡量货运价格的波罗的海干散货指数大幅攀升,或许表明中国的进口需求在6月份出现了好转。因此我们认为6月份进口金额可能出现环比增长,预计为1400亿美元,则同比下降9.6%,跌幅有所收窄。

按此继续推断,6月贸易顺差则可能达到600亿美元,与5月水平相当。

工业数据仍然下行。6月官方的PMI指数为50.2%,与上月持平,连续四个月在荣枯线水平之上。但是汇丰PMI为49.4%,相对上月的49.2%有所回升,仍低于50%的荣枯线,表明对于未来产生悲观预期的采购经理仍占多数。样本差异似乎可以解释两者之间表现的差异,但我们观察钢材价格走势在6月份仍然持续下滑,与官方PMI指数显示的乐观情绪有所背离,其表现更为契合汇丰PMI指数表达的信息:当前经济形势仍然不容乐观。因此我们将6月份工业增加值的环比增速设定为0.6%,这略高于过去两个月的环比增速。根据我们的预测模型工业增加值6月份同比增速相对5月的6.1%仍会有所下滑,预计回落0.1个百分点至6.0%。

新增信贷约万亿,M2低速增长。我们仍然主要从季度比例控制的角度去推测二季度与6月份的信贷规模。观察2011年-2014年二季度的信贷规模占比,均在26%-29%的范围之间。由于2015年一季度信贷超额投放,占全年比重高达37%,远超过之前年份。而政府工作报告中表态全年的信贷目标为平稳增长,因此我们认为二季度的占比可能处于历史相对低位,以25%来估算的话则二季度新增人民币贷款为2.5万亿左右,6月份的新增信贷约为9000亿-10000亿,出现较大的环比增长,同时前期降准的效果也将继续显现效果,根据历史数据的观察,在一个季度范围内比较,季末最后一月的M2环比增速往往达到最高点,因此我们认为M2在6月份环比增长很有可能超过2%。但是随着资金外流形势加剧,而且M2翘尾因素大幅下降2.35个百分点,将对M2同比增长形成较大的下拉压力,因此我们认为M2同比增速在6月份可能出现轻微下降,预计为10.6%。