信用市场一级周报第11期:半年资金高峰过去,信用债重拾下行走势

摘要:

上周共发行信用债30只,共计530.4亿元。其中超短融10只(含1只证券公司短融),合计100亿元;短融6只,合计31亿元;中票3只,合计17.4亿元;公司债7只(含2只公司债,4只证券公司债,1只商业银行债),合计331亿元;企业债2只,合计16亿元;私募债2只,合计35亿元。从发行总量来看,大多数企业在发行时间上选择了回避资金利率高峰的时点因而信用债整体发行量偏少,而从发行利率上看,短端信用债发行利率依然偏高。

上周随着跨半年时点的过去,资金利率出现了一定的回落,信用债短期调整亦已告一段落。从不同期限的品种来看,短端品种收益率下行较为明显,而中长端品种走势则相对偏弱,仅出现了略微的下行。从不同类型的品种来看,长端城投债走势依然强于中票。

最新公布的六月中采PMI指数为50.2%,与五月持平,继续处于荣枯线上方,但我们同时注意到六月中采PMI指数明显低于此前市场的预期,在历年同期中也属于中等偏低水平,显示制造业景气状况依然偏弱。从分项来看,六月除了大型企业中采PMI指数出现了略微回升以外,中小型企业中采PMI指数再度出现不同程度下滑,经营状况并不乐观,这显示目前经济复苏的根基并不牢固。

资金市场方面,虽然上周跨过半年资金利率最紧张的时点,但由于周五是7月第一批新股发行的时间,因而资金利率仍出现了较为明显的反复。银行间市场隔夜回购定盘利率(FR001)周五报于1.30%,七天回购定盘利率(FR007)报于2.90%,分别较前一周五下行15bp和10bp,其中隔夜利率已经基本回到了5月下旬的水平,而七天利率则仍处于高位。对于近期货币政策的判断上,宽松的大趋势依然没有改变,无论是六月续作的MLF加长了期限,亦或是继续定向降准配合全面降息都显示出目前央行依然延续着前期释放长期流动性的操作方针。在宏观经济尚未完全企稳的前提下,我们认为央行仍将加大长期流动性投放的力度,未来资金面仍将继续维持宽松的态势。

随着半年资金利率高峰的过去,未来资金利率有望重拾下行走势回到5月下旬6月上旬的水平。虽然近期宏观经济有企稳的迹象,但根基尚不牢固,因而央行宽松政策仍将延续。资金利率中枢料无进一步上行的空间。由于未来资金利率仍将以下行为主,信用债整体收益率亦将以下行为主,因而我们仍然建议有融资需求的机构或企业可以考虑在近期积极考虑发债融资。

本周一级市场共计划新发信用债57只,合计发行584.4亿元。其中超短融7只(包括2只证券公司短融),合计94亿元;短融18只,合计131.5亿元;中票23只,合计233.5亿元;企业债2只,合计18亿元;公司债7只,合计107.4亿元(包括6只公司债,1只商业银行债)。整体上看,本周信用债供给有所恢复,随着半年时点的过去,资金面再度出现下行,企业发债的热情也有较为明显的恢复。