策略周报-救市:撑起降杠杆、减仓的空间

投资要点:

关于救市的措施,媒体上已经有详细的报道,我们的看法是尽管是否救市在理论界依然有分歧,但是在决策层已经有了定论,一定要救。救市不是仅仅为了股市,考虑到参与股市的主体的多样性和重要性,维护金融安全是政府的底线。从这个角度来看,救市只能成功,不能失败,这是一场输不起的战争。如果相信政府的智慧和能力,就会相信股市定能止跌。

近期市场的恐慌心理,加剧了股市的下跌。虽然股指期货做空和现货的平仓互相呼应,形成了持续下跌的死循环,但是也不能忽视舆论做空的现实,一些看似逻辑严密、数据翔实的分析判断,强化了投资者的悲观情绪,使得负反馈效应得以强化,从这个意义上讲,其实最大的空头来着于投资者的内心。周末出台的一些救市措施,可以说是真金白银与信心提振的组合,在投资者预期转变后,空头的力量自然减弱。

从历史上看,救市在短期内会对市场产生显著的影响,但无法改变市场自身的趋势,这次也不会例外。那么目前市场的趋势是什么呢?从中长期来看,产生牛市的土壤没有变化。中短期来看,去杠杆的过程没有结束,一些涨幅过高而缺乏业绩支撑的板块估值往下修复的过程没有结束、投资者进出市场以及筹码换手的过程也没有结束,这就决定了反复震荡的格局是中短期市场的运行趋势。人们在预判未来的时候,往往给予近期所处的环境因素较大的权重,这就容易形成行情好时对未来的判断偏向乐观,行情差时对未来的判断就偏向悲观,如果对未来的认知给予理性的修正,就不用担心熊市的到来,也不会对救市产生过于乐观的幻想。我们认为救市虽可以一扫市场目前的颓势,但不能改变进入N型走势第二阶段的局面。

关于对4500点的认知,我们认为这并不是近期的一个安全线,相反,很可能是近期市场反弹的顶部。原因是出于投资者博弈的考虑,会在接近4500点时形成较大的抛压。而救市的资金,目的在于托盘,在认为市场已经企稳的情况下,并不会主动拉升。由此来看,市场将进入一个相对安全的区间反复震荡,以完成N型第二阶段的走势。我们维持之前的投资策略,即:利用反弹时机,降低杠杆、调整仓位,把风险控制在可以承受的范围之内。

就投资标的来看,紧跟救市资金流向,关注蓝筹股的投资价值,是安全稳健的选择。此外,随着行情的企稳,一些符合转型方向的成长股在经过充分下跌后,再次迎来了较好的投资时机,对此也不宜有板块偏见。