尚荣医疗:新模式扩张再下一城

事件:公司公告与淮南市政府签署关于淮南市第二人民医院投资迁建的合作意向书,共同组建淮南市第二人民医院管理集团有限公司,公司以现金投入,用3年时间完成淮南二院的迁建,使其医疗服务达到三级甲等医院水平,迁建完成后不少于1000张病床,总投资约5亿元人民币。

点评:本次与淮南市政府签订意向书,是公司“独山”模式复制的又一典型案例,更加证明了这种模式是可行的。迄今公司已经与独山县、秦皇岛市、淮南市分别达成合作意向,假设全部完成后将拥有床位3500张。同时随着公司拥有医院资源的增加,公司自身供应链业务对下游的话语权也更强。同时,在建设医院方面,公司近期连续公告签订合作协议及中标项目,显示公司订单的全面强劲复苏。我们预计未来几年公司医院整体建设业务收入将维持30%-50%的高速增长。

重申推荐逻辑:我们认为随着公司全面转型“投资+融资+建设”模式,是以较少的自有资金(出资额),撬动丰富的医疗资源。该模式下,公司对于医院的控制力更强,可以延伸到医院耗材、药品供应链管理,打通医疗服务全环节。未来,以医院为平台,以移动互联等手段为依托,公司在产业链及线上线下各环节上能够获得更多盈利变现点。

随着公司再融资进程的落实,我们预计未来公司将充分利用资本市场优势,借助医药产业并购整合的历史机遇,积极开展外延并购,补充公司产品线和销售渠道。

我们认为公司在医院整体建设领域耕耘多年,对医院运营有非常直观和丰富的经验,这种经验将顺利成章的成为公司进入医疗服务领域的优势。我们认为,随着公司独山模式不断复制,以及搭建的耗材、物流、设备平台日趋成型,公司医疗服务+供应链管理的模式将形成良好闭环,公司将成为市场最具潜力的医疗服务平台型公司。

投资建议:暂不考虑增发,综合分析与假设,我们调整盈利预测,预测公司2015年实现营业收入17.70亿元,同比增长52%,归属于母公司净利润1.62亿元,同比增长58.7%。每股收益0.45元。考虑到公司外延预期,订单落地以及医院模式快速复制,我们维持公司“强烈推荐”评级,短期市场非理性的下跌,为公司带来介入良机。