2015年第15、12、13、16、10期国开债投标分析

摘要:

资金面收紧叠加基本面预期趋弱导致6月收益率曲线平坦化。6月收益率曲线出现平坦化的原因在于资金面出现收紧和基本面再度回落,这与5月的情况正好相反。从资金面来看,央行在5月经济数据公布后,认为基本面出现好转,因此放任了货币市场利率的上行,叠加半年末因素,7天回购利率相比5月上行幅度达到100bp左右。从基本面来看,虽然5月经济数据有一定好转迹象,但6月的高频数据显示基本面再度回落。

两个原因叠加,使得收益率曲线出现一定熊平走势。在6月末央行降息和定向降准后,我们认为未来货币政策将进入“易松难紧”的状态,尤其是股票市场的风险上升,货币政策针对股票市场的相关宽松政策将外溢到债券市场。我们预计货币市场利率维持在低位的预期将得到强化。

债券市场由于仍然受到地方债务置换的不确定因素影响,利率债的波段机会将较难把握,我们建议以信用债的养券策略为主。

股票市场大幅调整及流动性外溢效应导致债券收益率较快下行。在股票市场的持续大幅调整后,证监会发布公告称央行将向证金公司提供流动性支持。周一,因股票市场大幅调整产生的避除情绪和对向股票市场投放流动性导致的外溢效应预期使得货币市场和现券市场利率都出现了长期盘整后的较大下行。7天回购利率重回2.5%附近,国开债收益率曲线下行5-10bp左右。

预计本周二(7月7日)上午国开行将(增)发行的2015年第15、12、13、16、10期金融债的中标收益率分别为2.61-2.65%(1年期)、3.38-3.42%(3年期)、3.80-3.84%(5年期)、4.03-4.07%(7年期)、4.01-4.05%(10年期),其中增发的1、3、5、10年期对应的中标价格分别为100.01-100.05元、100.54-100.65元、100.24-100.42元、102.27-102.59元。