A股周报:政策维稳力度空前,市场进入分化期

核心要点:

单边暴跌延续。上周,在一系列救市措施次第推出之下,A股上周依然延续了一场惨烈的杀跌,上证综指收于3686.92点,一周下跌12.07%,深圳成指、中小板指、创业板指分别下跌14.95%、13.30%、10.80%。从6月12日高位至今,各主要指数跌幅均达到30%左右,总市值蒸发超过20万亿。

高杠杆加剧估值回调速度。我们过去曾经提到,创业板超过3500点以上就像断了线的风筝,这根线就是估值。当股价脱离了估值的约束,虽然很可能会继续向上,但更有快速回落的风险。经济转型预期带来了牛市,但成长股高估值需要等待业绩兑现,大盘股需要等待经济景气度的实际回升。这次市场下跌本质上是过高的估值向理性水平回归,但史无前例的高杠杆加剧了这一过程,最终导致恐慌和踩踏的发生。

金融维稳上升为主要矛盾。从6月下旬至今,政府层面逐渐明确了救市的坚决态度。而这个周末暂缓IPO的决定和21家券商联合救市等重量级手段的祭出也表明了政府和业界都在尽最大的努力进行金融维稳。本轮牛市是一次杠杆助推的牛市,当融资抵押物面临全面冲击威胁的情况下,金融安全是当前首要考虑的问题。既然高杠杆已经绑架了经济安全,全力救市就是必须的选择。

救市下继续强调:降杠杆!我们再次强调,救市是为了避免全面杠杆时代的全面危机,而不是为了推动股市单边上涨。因此,高杠杆操作的账户,应以降低杠杆来回应政策,而不是在政策利好之下继续加杠杆。

市场进入分化期,重新审视投资价值。预期市场在维稳政策频出后将逐渐企稳,并进入分化期,基本面将成为行情分化的重要依据,在这种环境下更应对投资价值进行重新审视,建议避开概念题材炒作类标的,冷静思考中国经济转型的方向,由趋势投资思维向价值投资思维转变。

在配置上,建议继续遵循三条主线:第一,继续布局国企改革线索;第二,持续看好中国制造2025大方向,追寻国务院制造强国领导小组重点关注的产业动向;第三,长期布局能够穿越牛熊的医药和消费中的优秀公司。