对管理层7.1夜连发3道“救市小金牌”评论:见证“改革牛”国家意志!

投资要点。

事件:7月1日(周三),市场尾盘再度恐慌性杀跌5.23%后,管理层继“降息降准+养老金入市草案+央行持续逆回购”等措施后,于周三晚再次连续祭出“3道小金牌”:调降交易结算费用+两融管理新规+扩大证券公司融资渠道。我们认为,这3道“小金牌”的连发带来实质性利好的同时,更主要的是彰显了最高层对于“改革牛”的国家意志,后续或将有更重磅政策出台。在牛市宏观环境不变,政策底、短期流动性底坚挺下,我们维持前期报告《政策底、流动底、市场底,三底同现》中的观点:认为4000点即为市场中期底部中枢,7月市场将大概率选择震荡向上反弹。但因为前期套牢盘太大,市场可能将在很长时间消化市场前期套牢筹码,三季度大概率都是盘整周期,预计四季度指数将创下新高。在风险偏好降低的市场环境下,建议积极配置低估值蓝筹、业绩增速确定的二线蓝筹与优质成长个股。

政策分析——金牌1:表面开胃小菜,实则彰显态度,后续或酝酿大招。管理层周三晚推出的第一道措施是“沪深证券交易所收取的A股交易经手费由0.0696‰双向收取调整为0.0487‰双向收取”“中证登收取的A股交易过户费由目前沪市按照成交面值0.3‰双向收取、深市按照成交金额0.0255‰双向收取,一律调整为按照成交金额0.02‰双向收取。降幅约为33%”。由于周三市场再度重挫,恐慌情绪再度发酵,市场人士对交易经手、过户费的降低而非传闻中的“降印花税”普遍感到失望。认为“一方面,这些交易费用占比过低,几乎可以忽略不计,因此力度不大;另一方面,参考2012年4月,证监会对证券交易费的降低,但并没有成功‘拖市’”。但我们认为,考虑到市场关注的印花税的降低,需要财政部和证监会同时批准,流程较长亦在情理之中。降低交易费用证伪了部分市场人士前期提出的“财政收入增速降低,需要从股市中加税”的逻辑,表明了国家“输血”保“改革牛”的决心,也打开了市场对进一步降低其他重磅税种的想象空间。

政策分析——金牌2、3:重磅大餐,标志管理层对“两融”态度大转变,后续增量资金边际流速或加快。

如果金牌1是“开胃小菜”的话,金牌2、3就是具有实质性利好的“大餐”。“金牌2:不再强制规定130的线,券商自主决定强制平仓线,不再设6个月的强制还款,允许证券公司与客户自行商定补充担保物期限与比例的具体要求,不再将强制平仓作为证券公司处置客户担保物的唯一方式”“金牌3:扩大证券公司融资渠道举措,一是允许所有证券公司发行与转让证券公司短期公司债券,二是允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务。”一方面,证伪了市场对“配资后,2万亿融资盘可能爆仓”的担忧;另一方面,我们一直强调,资金边际流速是决定大小盘风格转换,管理层对两融监管的变动则是影响资金边际流速的重要变量。此次金牌2、3标志着,此前管理层由对两融的限制,根本性的转变为“提供融资渠道”。一方面,为已经“失血”过多的市场带来亟需的增量资金,另一方面,也有助于市场风格向蓝筹的进一步转换。