农林牧渔2015年第27周周报:震荡中优选确定性

一、本周观点。

“互联网+农业”,优选商业模式确定性。继续坚定推荐大北农、智慧农业、芭田股份。

我们认为,农业互联网的优选标的应该具有以下“护城河”:①掌控线下渠道等资源:产业互联网相比与消费互联网的一个重要区别,即产业互联网是服务于产业,需要更多的线下服务能力。尤其是农业互联网,无论是养殖业和种植业的各类服务,都需要大量线下与农户的沟通、交流。

②能否黏住大量用户资源:互联网企业,高频交易、流量是关键,只有能够黏住大量用户资源的产品或服务才更有价值。

③具备互联网思维与互联网服务能力:农业企业是否成功实现互联网转型的关键因素:a)实际控制人是否拥有分享精神,是否具备互联网思维;b)能否打造一个具有战斗力的互联网运营团队。

1)大北农(002385):致力于打造养殖业互联网服务平台。

公司提出智慧养猪战略,以猪为核心,利用互联网把与猪相关的各项资源联接起来,打造为养猪户服务的农业互联网平台。

①智慧大北农商业逻辑:猪联网2.0于5月份正式上线,猪联网的核心目标是帮助养殖户提高单头生猪的盈利水平。猪联网平台将养猪的各个链条资源汇聚在一起,形成养殖业互联网平台生态圈。猪联网的核心功能是联接,力图构建养殖业生态圈。

②智慧大北农变现渠道:金融、农资电商、生猪交易平台。通过猪联网控制养殖业大数据,搭建风控体系,为养殖户提供贷款服务,通过农资电商、生猪交易平台,为养殖户提供交易服务,实现流量变现。

③猪联网流量情况:截至2015年6月,预计覆盖猪头数近1000万头,15年年底预计超过3000万头。

2)智慧农业(000876):打造“新农人”运营服务平台。

公司收购上农信后战略转型农业信息化。公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

①商业模式:公司将通过农易云、农易追溯以及农易物联网的产品体系为政府及经营主体实现信息化,帮助“新农人”搭建财务系统、生产管理系统,同时搭建全国性的物联网、可追溯系统,利用互联网对接上游服务提供商,如农资服务商、生活服务商;对接下游消费者,利用互联网为消费者提供农产品,形成电子商务平台。

②15年加速抢占农村入口:我们预计2015/16年覆盖合作社(家庭农场)数量10/18万家,平台价值逐步显现。合农网络的目标为目标市场和客户覆盖率达到三分之一以上。

3)芭田股份(002170):战略转型种植服务运营商。

公司商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。公司此前已与广西来宾农业发展投资公司、南宁振企公司签订合作协议,将实行的生态农业和智慧农业战略在土地种植上落地。

①平台模式战略逐步落地:公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,依靠于大疆合作打通农业产业链,依靠各方整合平台帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒。

②战略转型之际绑定员工利益:公司在转型之时推出员工持股计划,并采用杠杆在二级市场购买股票,持股计划买入均价18.33/股,考核指标为未来三年利润复合增长超过35%,体现公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。

畜禽反转,优选业绩反转确定性。推荐正邦科技、新希望、华英农业、牧原股份!随着产能的持续去化,在下半年季节性需求推动下,猪价将进入加速上涨阶段。畜禽养殖进入自2014年一季度周期见底以来的第三波投资机会。(详见我们养殖行业跟踪报告《畜禽养殖第三波,优选高弹性标的》)。

结论:

①上半年猪价如期上涨,预计在下半年季节性需求推动下将进入加速上涨阶段,养殖景气有望贯穿2016年全年。禽链方面,引种受限,产能加速去化,预计2015年全年祖代鸡引种量将不超过80万套,偶次导致祖代鸡产能被动加速去化。我们预计祖代引种的影响将在今年下半年开始逐渐显现。叠加猪周期上涨趋势,禽链将在2016年迎来高景气。

②猪价能涨多高?参考过去两轮周期中的底部最高涨幅,我们预计此轮周期猪价最高有望突破22元/公斤。

③市值弹性哪家高?在当前阶段,我们重点推荐二线养殖股,逻辑有二:一是市场存在预期差,盈利存在超预期的可能;二十估值有较大向上弹性。

1)正邦科技(002157):养殖成本下降+互联网战略提估值。预计2015-2017奶牛实现生猪出栏量220、280、320万头,公司业绩弹性将充分受益于行业反转及经营效率提升。

2)新希望(000876):价格上涨+互联网战略提估值。公司定位于平台技术标准提供商,为产业链运营商提供一个商机发现平台,通过交易撮合,获取用户数据,对接希望金融,实现平台变现。

3)华英农业(002321):国企改革+鸭产业链高弹性。

4)牧原股份(002714):生产成本最低,盈利能力强。

动保改革,优选市场化龙头。首推金宇集团、瑞普生物!动保行业面临“行业升级+下游养殖景气反转“双重利好。养殖规模化加速+食品安全催化高品质疫苗需求爆增,近期各地疫情不断,催化动保投资热情。

1)金宇集团(600201):“产业整合+国际化战略+互联网战略”全面加速。

①公司是国内口蹄疫市场龙头,行业内率先引领行业工艺升级,销售升级。

②成立产业并购基金,进行产业整合,外延扩张。与盖茨基金、中非基金合作,国际化战略稳步推进,利用公司在疫苗生产、研发领域的优势,将先进的动物疫苗生产技术引入埃塞俄比亚。

③新品储备:丰富的新品种储备及推出计划将为公司未来增长保持持续动力。

④拟成立互联网公司,借助互联网技术进一步升级公司营销体系及客户服务体系建设,搭建行业服务平台。

2)瑞普生物(300119):员工持股计划参与定增收购,15年经营拐点显现。

①公司战略:公司上市后收购动作频繁,并购华南生物仅是开始,在行业变革之际,未来会加大整合力度。

②公司业绩:通过收购华南生物后,双方在产品、区域上协同。瑞普生物目前收入以市场苗为主,招采仅有猪瘟、蓝耳,公司通过收购华南生物获得禽流感H5生产资格,进入禽类招采市场,预计禽类招采收入将大幅增长。

③员工持股计划参与收购,有利于建立员工与公司长效激励机制,激发员工活力。管理层参与定增体现对未来公司发展和市值增长的信心。