濮阳惠成:全球顺酐酸酐衍生物主要供应商

报告摘要:

公司是国内领先的顺酐酸酐衍生物供应商。公司主要从事顺酐酸酐衍生物等精细化学品的研发、生产和销售。主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等,主要用于环氧树脂固化以及合成聚酯树脂、醇酸树脂等,广泛应用在电子元器件封装、电气设备绝缘、涂料、复合材料等诸多领域。公司已成为国内规模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业之一。

全球顺酐酸酐衍生物市场快速增长。随着电子电气、涂料及复合材料等下游应用领域的快速发展,全球市场对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。根据预测数据,全球市场顺酐酸酐衍生物的需求量在2015年将达到325,000吨,CAGR 为10.68%;其中国内市场需求量将增至179,760吨,CAGR 为15.94%。

公司竞争优势明显,全球占有率不断提升。公司产品线齐全,优势产品突出,拥有亨斯迈(Huntsman)、印度阿图(ATUL LIMITED)、许继集团等国内外知名客户。2009年、2010年和2011年公司的顺酐酸酐衍生物全球市场占有率分别为4.12%、5.28%和6.67%,呈逐年上升之势。

募投项目提升优势产品产能和研发能力。公司此次发行新股2,000万股,募集资金1.46亿元,用于“1.5万吨/年顺酐酸酐衍生物扩产项目”和“研发中心项目”,紧密围绕公司主营业务,着眼于扩大公司顺酐酸酐衍生物产能,提升研发和技术服务能力,提高产品市场占有率,增强公司核心竞争力。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为4.02亿、4.62亿、5.39亿元,净利润分别为3,300万、3,600万、4,400万元,摊薄后的EPS 分别为0.41元、0.45元、0.55元。综合考虑可比公司的估值及公司的成长性,给予2015年25-30倍的市盈率,合理价格区间为10.25-12.30元。