中投证券企业债与公司债信用分析周报

投资要点:

截至周四公告统计,本周共有3支公司债发行,发行金额合计93亿元,共有2只企业债发行,发行金额合计16亿元。部分个券点评如下:

14武钢债发行人为央企背景。公司主要从事钢、铁、材等产品的生产销售业务,产能及产量在国内钢企中排名靠前,硅钢冷轧产品市场竞争力较强,不过,下游建筑、汽车等行业需求不佳,钢铁行业整体不景气,公司经营压力较大。公司资产规模大,但流动性弱,负债率快速提升,短期债务压力大;近年产品结构调整使得公司盈利有所改善,但仍需关注钢材价格下滑对其利润的侵蚀。武钢集团为本期债券提供担保,有一定担保效力。我们给予本主体和债券的评分分别为3和3+。

15北城01发行人为国企背景。公司主要从事北京地区商业百货业务,已构建了大型商业综合体、区域商业中心、社区服务终端等多种商业业态,物业自持,但经营区域集中,收入及盈利增长放缓,利润空间缩窄。资产规模偏小,负债规模快速攀升,经营现金流持续流出,但随着其参与的地产项目完工和销售,后续资金压力有望缓解。我们给予本主体和债券的评分分别为1+和1+。

15椒江债发行人为台州市椒江区国资委背景。台州市经济发展总体平稳,椒江区经济总量与财政收入较小,受政府性基金收入大幅减小影响,财政实力较上年有所下降。公司主要负责椒江区基础设施建设、工程施工、交通运输、城市水务等业务,收入相对稳定,但主业盈利能力不佳,对政府补助依赖大。公司资产流动性弱,关联方占用资金较多,后续资金缺口大,筹资压力大。我们给予本主体和债券的评分分别为1和1。

15牡新区债发行人为牡丹江市市政府背景。牡丹江市经济规模尚可,但经济增速放缓;开发区经济总量与财政收入偏小。公司主要负责开发区土地拆迁整理、基础设施建设、安置房建设等业务,收入结构不稳定,回购期限长,主业盈利能力弱,对政府补助依赖大。资产流动性不佳,融资能力弱,转借贷款规模大,经营性净现金流持续大幅流出,资金需求严重依赖于对外筹资。我们给予本主体和债券的评分分别为1和1。